现货行情先涨后跌  隐含波动走势平稳

                                    ——上证50ETF期权周报（20170911）                 

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股小幅波动，两市涨跌不一。截止上周五，上证综指收于3365.24点，下跌1.88点，跌幅为0.06%，深证成指收于10970.77点，上涨90.22点，涨幅为0.83%。

上周，50ETF现货先涨后跌。截止上周五，上证50ETF收于2.738，下跌0.022，跌幅为0.80%。日均成交量为2.76亿份，较前一周下降38.9%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为3174960张，日均成交量为634992张，较前一周下降26.0%。其中认购期权成交量1896661张，认沽期权成交量1278299张。单日最高成交量711514张（9月5日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1887937张，其中认购期权持仓量为955517张，认沽期权持仓量为932420张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中先降后升，走势无明显趋势。                                                                                                                                           

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率周中先升后降，整体与前一周持平。截止至上周五，综合隐含波动率仍高于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数在周中先升后降，整体与前一周持平。周中最高值为15.22（周三），最低值为14.46（周五）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率周中先升后降，整体与前一周持平。截止至上周五，综合隐含波动率仍高于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、60日及120日历史波动率，低于20日历史波动率。

上周，50ETF现货于周中先涨后跌，其成交量较前一周大幅下降。上周，日成交量PCR于周中随现货的行情在合理的区间内波动，无明显趋势。从近一季度行情可以看出，目前市场正处于波动上涨之势，并且波动与上涨呈现明显的阶段性。结合上周PCR的走势、成交量的大幅萎缩以及隐含波动率的逐渐平稳，可看出目前行情正处于波动阶段。上周，隐含波动率在周中保持平稳，整体水平与前一周持平，从隐含波动率的走势来看，本周隐含波动率有较大的几率持续窄幅震荡。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出9月行权价2.85的认购期权，同时卖出9月行权价2.65的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为0.0186，Gamma为-4.5396，Vega为-0.0022，Theta为0.2651。

截止上周五，行权价2.65的9月认沽期权收盘价为42元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2450元。行权价2.85的9月认购期权收盘价为81元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2250元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约7.26元/手，每周可赚取时间价值约50.84元/手。理论上，该策略周收益率为0.54%，年化收益率达28.12%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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