现货行情小幅上涨  隐含波动小幅波动

                                      ——上证50ETF期权周报（20180416）                     

一、一周市场回顾                                                                                          

（一）现货市场

上周，A股两市小幅上涨。截止上周五，上证综指收于3159.05点，上涨27.94点，涨幅为0.89%，深证成指收于10687.02点，上涨2.46点，涨幅为0.02%。

上周，50ETF现货小幅上涨。截止上周五，上证50ETF收于2.717，上涨0.023，涨幅为0.85%。日均成交量为5.50亿份，较前一周上升17.0%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为4019768张，日均成交量为803954张，较前一周上升12.6%。其中认购期权成交量2164632张，认沽期权成交量1855136张。单日最高成交量932353张（4月10日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1579458张，其中认购期权持仓量为980605张，认沽期权持仓量为598853张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，仍处于较高水平。                                                                                                                                                

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅波动。截止至上周五，综合隐含波动率仍高于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅波动。截止至上周五，综合隐含波动率仍高于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，50ETF现货在经历了连续数周的下跌后出现小幅反弹，其成交量较前一周也略有上升。上周，日成交量PCR周中小幅波动，虽然其整体水平略有下降，但目前仍处于较高水平，反映出投资者对后市的谨慎态度仍没有改变。同时，上周隐含波动率在周中小幅波动，明显高于各阶段的历史波动率水平。从近期波动率的趋势以及行情的走势来看，隐含波动率有一定的下降空间，近期波动率在波动中下降的几率较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出4月行权价2.90的认购期权，同时卖出4月行权价2.50的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0347，Gamma为-1.2703，Vega为-0.0006，Theta为0.2080。

截止上周五，行权价2.50的4月认沽期权收盘价为50元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1800元。行权价2.90的4月认购期权收盘价为55元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1960元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约5.70元/手，每周可赚取时间价值约39.89元/手。理论上，该策略周收益率为0.53%，年化收益率达27.58%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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