盈亏分布状况对于制订期权交易策略是很重要的。

1、看涨期权的盈亏分布

看涨期权买者的回报和盈亏分布图如图1（a）所示。在图中有两条线，一是回报(Payoff)，二是盈亏(Gain or Loss)。前者未考虑期权费，后者则扣除了期权费。由于期权合约是零和游戏（Zero—Sum Games），买者的回报和盈亏和卖者的回报和盈亏刚好相反，据此我们可以画出看涨期权卖者的回报和盈亏分布图如图1（b）所示。从图中可以看出，看涨期权买者的亏损风险是有限的，其最大亏损限度是期权价格，而其盈利可能却是无限的。相反，看涨期权卖者的亏损可能是无限的，而盈利是有限的，其最大盈利限度是期权价格。期权买者以较小的期权价格为代价换来了较大盈利的可能性，而期权卖者则为了赚取期权费而冒着大量亏损的风险。

(a) 看涨期权多头

 (b) 看涨期权空头

图 1 ：看涨期权盈亏分布图

从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值（即盈亏）取决于标的资产市价与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价（S）与协议价格（X）的关系，我们把S>X时的看涨期权称为实值期权（In the Money），把 S=X的看涨期权称为平价期权（At the Money），把S的看涨期权称为虚值期权（Out of the Money）。

2、看跌期权的盈亏分布

看跌期权的盈亏分布图如图2所示。当标的资产的市价跌至盈亏平衡点（等于协议价格减期权价格）以下时看跌期权买者就可获利，其最大盈利限度是协议价格减去期权价格后再乘以每份期权合约所包括的标的资产的数量，此时标的资产的市价为零。如果标的资产市价高于协议价格，看跌期权买者就会亏损，其最大亏损是期权费总额。看跌期权卖者的盈亏状况则与买者刚好相反，即看跌期权卖者的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的，其最大限度为协议价格减期权价格后再乘以每份期权合约所包括的标的资产的数量。同样，我们把X>S时的看跌期权称为实值期权，把 X=S的看跌期权称为平价期权，把X的看跌期权称为虚值期权。

(a) 看跌期权多头

(b)看跌期权空头

图2  看跌期权盈亏分布图