现货行情小幅回调  隐含波动开始回落

                                                          ——上证50ETF期权周报（20170619）                      

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股两市涨跌不一。截止上周五，上证综指收于3123.17点，下跌35.23点，跌幅为1.12%，深证成指收于10191.24点，上涨13.79点，涨幅为0.14%。

上周，50ETF现货小幅回调。截止上周五，上证50ETF收于2.460，下跌0.023，跌幅为2.26%。日均成交量为2.67亿份，较前一周上升2.9%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为3411593张，日均成交量为682319张，较前一周下降7.5%。其中认购期权成交量1899525张，认沽期权成交量1512068张。单日最高成交量753654张（6月12日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1832688张，其中认购期权持仓量为904159张，认沽期权持仓量为928529张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中先升后降，无明显趋势，反映出投资者对中期市场行情的判断回到中性。                                                                                                                                  

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率开始回落，但仍高于其20日移动均线。从其整体走势来看，目前综合隐含波动率仍在历史低位，并且其近期的上升趋势开始缓解。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率低于10日及20日历史波动率，高于60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVIX指数

上周，iVIX指数继前两周连续上升后出现回落，周中最高值为15.45（周一），最低值为13.28（周五）。

中国波指（iVIX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVIX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率开始回落，但仍高于其20日移动均线。从其整体走势来看，目前综合隐含波动率仍在历史低位，并且其近期的上升趋势开始缓解。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率低于10日及20日历史波动率，高于60日及120日历史波动率。

上周，A股两市涨跌不一，50ETF现货出现小幅回调，其成交量较前一周无明显变化。周中日成交量PCR先升后降，无明显趋势。反映出投资者对中期市场行情的判断逐步回到中性。因此，本周现货有大概率出现波动行情。同时，上周隐含波动率逐步下降，反映出前几周的火热的市场行情开始渐渐消散，市场的不确定性开始下降。因此，从其近期趋势来看，隐含波动率有较大的可能性在10%至15%间波动。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出6月行权价2.55的认购期权，同时卖出6月行权价2.40的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0526，Gamma为-5.1469，Vega为-0.0011，Theta为0.1761。

截止上周五，行权价2.40的6月认沽期权收盘价为46元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2400元。行权价2.55的6月认购期权收盘价为31元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2080元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约4.82元/手，每周可赚取时间价值约33.77元/手。理论上，该策略周收益率为0.38%，年化收益率达19.6%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

联系方式：

姓    名：吴鎏承

电子邮箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦东新区浦东大道138号永华大厦6楼EF室

【免责声明】

本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。

本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。

本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。

https://www.ghlsqh.com.cn/f/15048/50ETF股票期权周报（2017-06-19）.pdf