现货行情小幅上涨  隐含波动继续下降

                                              ——上证50ETF期权周报（20171016）                   

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股两市小幅上涨。截止上周五，上证综指收于3390.52点，上涨41.58点，涨幅为1.24%，深证成指收于11399.09点，上涨311.91点，涨幅为2.81%。

上周，50ETF现货小幅上涨。截止上周五，上证50ETF收于2.771，上涨0.045，涨幅为1.65%。日均成交量为3.74亿份，较前一周下降5.5%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为3164497张，日均成交量为632899张，较前一周上升14.9%。其中认购期权成交量1970090张，认沽期权成交量1194407张。单日最高成交量991996张（10月9日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1634773张，其中认购期权持仓量为913226张，认沽期权持仓量为721547张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，走势无明显趋势，但其整体水平处在较低位置，反映出多数投资者看好后市的行情。                                                                                          

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率周中仍呈下降趋势。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，上周五，综合隐含波动率高于10日、20日历史波动率，低于60日、120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数在周中呈下降趋势。周中最高值为11.64（周二），最低值为10.66（周五）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率周中呈下降趋势。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日历史波动率，低于60日、120日历史波动率。

上周，在经历了一周的休市后，50ETF现货小幅上涨，其成交量较前一周变化不大。上周，日成交量PCR周中小幅波动，无明显趋势，但其整体水平处在较低的位置，反映出投资者对后市行情保持乐观态度。虽然上周现货行情在周中逐步上涨，但其隐含波动率却逐步下降，并降至近三个月低点，反映出市场仍在逐步走向稳定，近期未来行情持续上升的空间不大。从上周隐含波动率的趋势来看，近期未来的隐含波动率有较大几率窄幅震荡。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出10月行权价2.85的认购期权，同时卖出10月行权价2.70的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0044，Gamma为-5.8294，Vega为-0.0016，Theta为0.2789。

截止上周五，行权价2.70的10月认沽期权收盘价为10元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2630元。行权价2.85的10月认购期权收盘价为26元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2560元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约7.64元/手，每周可赚取时间价值约58.68元/手。理论上，该策略周收益率为0.52%，年化收益率达26.80%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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