现货行情持续上涨  隐含波动开始回落

                                         ——上证50ETF期权周报（20180129）                   

一、一周市场回顾                                                                                          

（一）现货市场

上周，A股两市小幅上涨。截止上周五，上证综指收于3558.13点，上涨70.26点，涨幅为2.01%，深证成指收于11557.82点，上涨261.54点，涨幅为2.32%。

上周，50ETF现货继续上涨。截止上周五，上证50ETF收于3.171，上涨0.058，涨幅为1.86%。日均成交量为7.27亿份，较前一周上升11.0%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为7104571张，日均成交量为1420914张，较前一周下降17.5%。其中认购期权成交量4101391张，认沽期权成交量3003180张。单日最高成交量1650633张（1月24日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1600850张，其中认购期权持仓量为756775张，认沽期权持仓量为844075张（因上周三为1月合约到期日，持仓量呈周期性下降）。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，其整体水平略高于前一周。                                                                                                                                             

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率在波动中下降。截止至上周五，综合隐含波动率仍高于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数周中在波动中下降。周中最高值为21.04（周三），最低值为17.11（周五）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率在波动中下降。截止至上周五，综合隐含波动率仍高于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，50ETF现货行情继续上涨，其成交量较前一周仍有所上升。上周，日成交量PCR周中小幅波动，其整体水平略高于前一周，反映出尽管目前现货行情一直处在上涨趋势，但投资者渐渐对后市抱持保守态度。同时，上周隐含波动率在波动中下降，但与各个周期的历史波动率相比，目前隐含波动率仍处在高位。因此，从近期波动率的趋势以及投资者的情绪来看，近期未来隐含波动率仍有一定的下降空间。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出2月行权价3.40的认购期权，同时卖出2月行权价3.00的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0197，Gamma为-2.0682，Vega为-0.0027，Theta为0.2167。

截止上周五，行权价3.00的2月认沽期权收盘价为75元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2180元。行权价3.40的2月认购期权收盘价为90元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2310元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约5.94元/手，每周可赚取时间价值约41.56元/手。理论上，该策略周收益率为0.46%，年化收益率达24.07%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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