现货行情小幅回调  隐含波动小幅下降

                                    ——上证50ETF期权周报（20180205）                      

一、一周市场回顾                                                                                          

（一）现货市场

上周，A股两市大幅回调。截止上周五，上证综指收于3462.08点，下跌96.05点，跌幅为2.70%，深证成指收于10925.16点，下跌632.65点，跌幅为5.47%。

上周，50ETF现货小幅回调。截止上周五，上证50ETF收于3.145，下跌0.026，跌幅为0.82%。日均成交量为6.39亿份，较前一周下降12.0%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为5329390张，日均成交量为1065878张，较前一周下降25.0%。其中认购期权成交量2976775张，认沽期权成交量2352615张。单日最高成交量1241419张（1月29日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1800543张，其中认购期权持仓量为909987张，认沽期权持仓量为890556张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，其整体水平与前一周基本一致。                                                                                          

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率在波动中下降。截止至上周五，综合隐含波动率已降至其20日移动均线内。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于20日、60日及120日历史波动率，低于10日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数周中在波动中下降。周中最高值为18.49（周一），最低值为16.08（周二）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率在波动中下降。截止至上周五，综合隐含波动率已降至其20日移动均线内。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于20日、60日及120日历史波动率，低于10日历史波动率。

上周，50ETF现货行情在经历了连续数周的上涨后出现小幅回调，其成交量较前一周略有下降。上周，日成交量PCR周中小幅波动，其整体水平与前一周基本一致，反映出上周的回调并没有使投资者对于行情趋势的判断造成明显的影响，投资者对后市的判断仍呈中性。同时，上周隐含波动率在波动中下降，并已降至其20日移动均线内，与各个周期的历史波动率之差正逐渐缩小。因此，从近期波动率的趋势以及投资者的情绪来看，近期未来隐含波动率有较大概率出现小幅波动。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出2月行权价3.40的认购期权，同时卖出2月行权价3.00的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为0.0748，Gamma为-2.0379，Vega为-0.0022，Theta为0.2293。

截止上周五，行权价3.00的2月认沽期权收盘价为73元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2400元。行权价3.40的2月认购期权收盘价为26元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2230元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约6.28元/手，每周可赚取时间价值约43.98元/手。理论上，该策略周收益率为0.47%，年化收益率达24.69%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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