现货行情小幅下跌  隐含波动小幅波动

                                ——上证50ETF期权周报（20180319）                 

一、一周市场回顾                                                                                          

（一）现货市场

上周，A股两市小幅下跌。截止上周五，上证综指收于3269.88点，下跌37.28点，跌幅为1.13%，深证成指收于11051.12点，下跌143.79点，跌幅为1.28%。

上周，50ETF现货小幅下跌。截止上周五，上证50ETF收于2.862，下跌0.041，跌幅为1.41%。日均成交量为4.41亿份，较前一周下降10.5%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

    上周，50ETF期权总成交量为3371717张，日均成交量为674343张，较前一周下降11.2%。其中认购期权成交量1858857张，认沽期权成交量1512860张。单日最高成交量742725张（3月16日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1708286张，其中认购期权持仓量为1014292张，认沽期权持仓量为693994张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅上升，其整体水平与前一周相当。                                                                                                                    

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率小幅波动。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也将停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率小幅波动。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，50ETF现货行情在经历了前一周的上涨后开始回调，其成交量仍在持续萎缩。上周，日成交量PCR周中小幅上升，其整体水平与前一

周基本一致，反映出上周的回调使部分投资者对后市信心不足，但未造成恐慌的情绪，多数投资者对后市的判断仍呈中性。同时，上周隐含波动率小幅波动，但各周期历史波动率出现明显的下降，全部低于隐含波动率，可看出市场已进入振荡期。因此，近期未来隐含波动率有较大几率出现小幅波动。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出3月行权价3.10的认购期权，同时卖出3月行权价2.65的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为0.0005，Gamma为-0.6935，Vega为-0.0004，Theta为0.1096。

截止上周五，行权价2.65的3月认沽期权收盘价为39元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1890元。行权价3.10的3月认购期权收盘价为14元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2020元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约3.00元/手，每周可赚取时间价值约21.02元/手。理论上，该策略周收益率为0.27%，年化收益率达13.98%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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