现货行情大幅下跌  隐含波动逐步下降

                           ——上证50ETF期权周报（20180625）                       

一、一周市场回顾                                                                                                                        

（一）现货市场

上周，A股两市大幅下跌。截止上周五，上证综指收于2889.76点，下跌132.14点，跌幅为4.37%，深证成指收于9409.95点，下跌533.17点，跌幅为5.36%。

上周，50ETF现货大幅下跌。截止上周五，上证50ETF收于2.598，下跌0.080，跌幅为2.99%。日均成交量为6.2亿份，较前一周上升44.8%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为5184389张，日均成交量为1296097张，较前一周上升52.6%。其中认购期权成交量2701032张，认沽期权成交量2483357张。单日最高成交量1402703张（6月19日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

数据来源：上交所 

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1793395张，其中认购期权持仓量为1129437张，认沽期权持仓量为663958张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

数据来源：上交所 

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中在高位波动，整体水平高于前一周。                                                                                                                                     

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中逐步下降。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日、120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中逐步下降。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日、120日历史波动率。

上周，A股行情大幅受挫，50ETF现货大幅下跌，其成交量较前一周大幅上升。上周，日成交量PCR周中高位波动，整体水平高于前一周，高于长期均值水平，反映出上周的行情走势对部分投资者造成了一定的恐慌情绪。同时，上周隐含波动率于周二大幅上升后在周中逐步下降，但目前仍高于各阶段的历史波动率。从近期波动率的趋势以及行情的走势来看，未来隐含波动率走势不确定性增大。

因本周三为6月合约的到期日，投资者可考虑构建日历价差，即买入远月的平值期权，同时卖出近月的平值期权，利用近月期权时间价值消耗速度较快的特性来赚取权利金。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出6月行权价2.60的认沽期权，同时买入7月行权价2.60的认沽期权，这个日历价差策略Delta为0.0286，Gamma为-4.4011，Vega为0.0019，Theta为0.4924。

截止上周五，行权价2.60的6月认沽期权收盘价为236元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约3350元。行权价2.60的7月认沽期权收盘价为592元/手，买入1手该合约需支付权利金592元。假设投资者构建1手上述日历价差组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约13.49元/手，本周三天可赚取时间价值约40.47元/手。理论上，该策略周收益率为0.51%，年化收益率达26.7%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

联系方式：

姓    名：吴鎏承

电子邮箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦东新区浦东大道138号永华大厦6楼EF室

【免责声明】

本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。

本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。

本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。

https://www.ghlsqh.com.cn/f/22398/50ETF股票期权周报（2018-06-25）.pdf