现货行情大幅反弹  隐含波动小幅下降

                                           ——上证50ETF期权周报（20180716）                    

一、一周市场回顾                                                                                                                        

（一）现货市场

上周，A股两市开始反弹。截止上周五，上证综指收于2831.18点，上涨83.96点，涨幅为3.06%，深证成指收于9326.97点，上涨415.63点，涨幅为4.66%。

上周，50ETF现货大幅反弹。截止上周五，上证50ETF收于2.509，上涨0.084，涨幅为3.46%。日均成交量为4.81亿份，较前一周下降24.7%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为5164414张，日均成交量为1032883张，较前一周下降8.9%。其中认购期权成交量2664457张，认沽期权成交量2499957张。单日最高成交量1486078张（7月12日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1828261张，其中认购期权持仓量为1049000张，认沽期权持仓量为779261张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

数据来源：上交所 

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中继续在高位波动，整体水平与前一周基本一致。                                                                                                                                              

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中先升后降，整体较上周有明显的下降。截止至上周五，综合隐含波动率高于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

数据来源：WIND 

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于60日、120日历史波动率，低于10日、20日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中先升后降，整体较上周有明显的下降。截止至上周五，综合隐含波动率高于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于60日、120日历史波动率，低于10日、20日历史波动率。

上周， 50ETF现货在经历了连续数周的下跌后开始反弹，其成交量较前一周有明显下降。上周，日成交量PCR周中仍持续在高位波动，整体水平与前一周基本一致，高于长期均值水平。反映出尽管市场在上周出现一定程度的反弹，多数投资者对后市不看好的态度仍未改变。同时，上周隐含波动率整体水平较前一周有明显的回落。从近期波动率的趋势以及行情的走势来看，隐含波动率有较大的可能性维持在25%上下，建议该阶段投资者采取市场中性的保守型策略。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出7月行权价2.70的认购期权，同时卖出7月行权价2.30的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0186，Gamma为-0.9263，Vega为-0.0004，Theta为0.1248。

截止上周五，行权价2.30的7月认沽期权收盘价为31元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1640元。行权价2.70的7月认购期权收盘价为24元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1780元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约3.42元/手，每周可赚取时间价值约23.93元/手。理论上，该策略周收益率为0.35%，年化收益率达18.20%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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