现货行情先涨后跌  隐含波动小幅上升

                                     ——上证50ETF期权周报（20180903）                 

一、一周市场回顾                                                                                                                        

（一）现货市场

上周，A股两市先涨后跌。截止上周五，上证综指收于2725.25点，下跌4.18点，跌幅为0.15%，深证成指收于8465.47点，下跌19.27点，跌幅为0.23%。

上周，50ETF现货先涨后跌。截止上周五，上证50ETF收于2.521，下跌0.002，跌幅为0.08%。日均成交量为3.79亿份，较前一周下降33.4%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为4670682张，日均成交量为934136张，较前一周下降42.7%。其中认购期权成交量2472086张，认沽期权成交量2198596张。单日最高成交量1268449张（8月27日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1695382张，其中认购期权持仓量为962668张，认沽期权持仓量为759668张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

数据来源：上交所 

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）于周中逐步上升，整体水平高于前一周，高于长期均值水平。                                                                                    

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅上升，整体水平与前一周基本一致。截止至上周五，综合隐含波动率仍已低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

数据来源：WIND 

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日、120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅上升，整体水平与前一周基本一致。截止至上周五，综合隐含波动率仍已低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日、120日历史波动率。

上周，50ETF现货行情出现小幅下跌，其成交量与50ETF期权成交量较前一周均有大幅的萎缩。上周，日成交量PCR周中小幅上升，仍高于长期均值水平，反映出市场上多数投资者对后市仍持看衰态度。同时，上周隐含波动率在周中小幅上升，其整体水平与前一周基本一致，但明显高于各阶段历史波动率水平。从近期隐含波动率、历史波动率的趋势以及行情的走势来看，近期未来隐含波动率有一定的下降空间，但继续维持小幅震荡的可能性较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出9月行权价2.75的认购期权，同时卖出9月行权价2.30的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0264，Gamma为-1.7111，Vega为-0.0017，Theta为0.2661。

截止上周五，行权价2.30的9月认沽期权收盘价为40元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1670元。行权价2.75的9月认购期权收盘价为34元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1800元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约7.29元/手，每周可赚取时间价值约51.03元/手。理论上，该策略周收益率为0.74%，年化收益率达38.24%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

联系方式：

姓    名：吴鎏承

电子邮箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦东新区浦东大道138号永华大厦6楼EF室

【免责声明】

本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。

本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。

本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。

https://www.ghlsqh.com.cn/f/23346/50ETF股票期权周报（2018-09-03）.pdf