现货行情小幅下跌  隐含波动小幅下降

                     ——上证50ETF期权周报（20180917）

一、一周市场回顾                                                                                                                        

（一）现货市场

上周，A股两市小幅下跌。截止上周五，上证综指收于2681.64点，下跌20.66点，跌幅为0.76%，深证成指收于8113.88点，下跌208.48点，跌幅为2.51%。

上周，50ETF现货小幅下跌。截止上周五，上证50ETF收于2.475，下跌0.016，跌幅为0.64%。日均成交量为6.06亿份，较前一周上升22.7%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为6620442张，日均成交量为1324088张，较前一周上升0.5%。其中认购期权成交量3448567张，认沽期权成交量3171875张。单日最高成交量1510928张（9月13日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为2194676张，其中认购期权持仓量为1322374张，认沽期权持仓量为872302张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

数据来源：上交所 

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）于周中小幅下降，整体水平略低于前一周，仍高于长期均值水平。                                                                            

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅下降。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、120日历史波动率，低于60日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅下降。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、120日历史波动率，低于60日历史波动率。

上周，50ETF现货行情出现小幅下跌，其成交量较前一周有明显的回升。上周，日成交量PCR周中小幅波动，但整体水平明显高于前一周，仍高于长期均值水平。反映出上周市场糟糕的表现使得更多的投资者对后市持有看衰态度。同时，上周隐含波动率在周中小幅波动，其整体水平有所回升，略高于前一周。从近期隐含波动率、历史波动率的趋势以及行情的走势来看，近期未来隐含波动率继续维持小幅震荡的可能性较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出9月行权价2.70的认购期权，同时卖出9月行权价2.25的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0096，Gamma为-0.6727，Vega为-0.0003，Theta为0.1045。

截止上周五，行权价2.25的9月认沽期权收盘价为4元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1580元。行权价2.70的9月认购期权收盘价为7元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1740元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约2.86元/手，每周可赚取时间价值约20.04元/手。理论上，该策略周收益率为0.30%，年化收益率达15.69%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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