现货行情小幅上涨  隐含波动小幅下降

                                ——上证50ETF期权周报（20190114）                  

一、一周市场回顾                                                                                                                        

（一）现货市场

上周，A股两市继续上涨。截止上周五，上证综指收于2553.83点，上涨38.96点，涨幅为1.55%，深证成指收于7474.01点，上涨189.17点，涨幅为2.60%。

上周，50ETF现货继续上涨。截止上周五，上证50ETF收于2.347，上涨0.037，涨幅为1.60%。日均成交量为6.3亿份，较前一周下降23.3%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为738572张，日均成交量为1477144张，较前一周下降7.4%。其中认购期权成交量3987791张，认沽期权成交量3397929张。单日最高成交量2082450张（1月9日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为2411794张，其中认购期权持仓量为1356637张，认沽期权持仓量为1055157张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率周中小幅下降。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率低于60日、120日历史波动率，高于10日、20日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率周中小幅下降。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率低于60日、120日历史波动率，高于10日、20日历史波动率。

上周，50ETF现货行情出现了小幅上涨，其成交量较前一周有所下降。上周日成交量PCR周中波动不大，整体水平与前一周相差不大，接近长期均值水平。反映出尽管现货行情出现了连续两周的上涨，但投资者对后市的态度没有明显的转变，多数投资者对后市的态度仍呈中性。同时，上周隐含波动率周中小幅下降，从近期隐含波动率、历史波动率的趋势以及行情的走势来看，近期未来隐含波动率仍有一定的下降空间，同时也有一定几率维持现有水平小幅波动。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出1月行权价2.50的认购期权，同时卖出1月行权价2.20的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0137，Gamma为-2.4465，Vega为-0.0010，Theta为0.3414。

截止上周五，行权价2.20的1月认沽期权收盘价为22元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1560元。行权价2.50的1月认购期权收盘价为14元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1690元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约4.99元/手，每周可赚取时间价值约34.96元/手。理论上，该策略周收益率为0.54%，年化收益率达27.97%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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