国海良时50ETF股票期权周报（2016-03-21）

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国海良时50ETF股票期权周报（2016-03-21）

发布日期：2016-03-21|

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浏览量：809来源：张恪清

现货行情上涨 隐含波动反弹

——上证50ETF期权周报（20160321）

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股整体呈上涨趋势，其中小盘股的涨幅大于大盘股。截止上周五，上证综指收于2955.15点，上涨144.84点，涨幅为5.15%，深证成指收于10126.59点，上涨763.18点，涨幅为8.15%。

截止上周五，上证50ETF收于2.140，上涨0.074，涨幅为3.58%。日均成交量为4.30亿份，较前一周增长10%。

图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为1474648张，较前一周增长27%。其中认购期权成交量823539张，认沽期权成交量651109张。单日最高成交量342048张（3月17日）。

图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

数据来源：上交所国海良时期货金融创新部

截止上周五，50ETF期权总持仓量为627128张，其中认购期权持仓量为337838张，认沽期权持仓量为289290张。

图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

数据来源：上交所国海良时期货金融创新部

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）略有下降，从周三的高点（0.85）下降到周五的最低点（0.70），反映出市场上整体情绪较为乐观。

图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

数据来源：上交所国海良时期货金融创新部

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率先降后升，周四最低为23.03%，周五反弹至29.42%。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率处于历史区间的23%分位数附近，略高于其20日移动平均线。

图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部

图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，隐含波动率高于10日历史波动率，低于其它三个周期的现货历史波动率。

图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部

（二）iVIX指数

上周，iVIX指数出现小幅下降，由周二的高点（33.64）下降至周五的31.16。

中国波指（iVIX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

图8：iVIX指数走势图

数据来源：上交所国海良时期货金融创新部

（三）隐含波动率微笑

以上周五收盘的数据来看，3月份的认购及认沽期权隐含波动率呈微笑形状（部分数据缺失），其它月份的隐含波动率形状则较为平缓。

图9：认购期权隐含波动率微笑曲线（2016年3月18日）

数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部

图10：认沽期权隐含波动率微笑曲线（2016年3月18日）

数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部

三、操作建议

（一）策略建议

1、波动率策略

上周的50ETF现货呈上涨趋势，日成交量PCR略有下降，显示投资者情绪较为乐观，且大盘股涨幅小于中小盘，故近期补涨的可能性较大。另外，隐含波动率触底反弹，预计将进一步上升。

综上所述，对于激进的投资者来说，可以考虑直接买入认购期权，若上述预测准确，则可从现货价格上涨及隐含波动率上升两个方面同时获利。

对于稳健的投资者来说，建议买入宽跨式组合，即买入高行权价的认购期权，同时买入低行权价的认沽期权。投资者在构建此策略时，建议使整体组合策略的Delta值接近0，这样可避免现货行情的不利变动对策略头寸的影响，仅做多隐含波动率。

因3月份合约将于本周三到期，故我们选择4月份合约构建此策略。以截止上周五的数据为例，行权价2.25的4月认购期权Delta为0.3563，Vega为0.0026，行权价2.05的4月认沽期权Delta为-0.3236，Vega为0.0025。组合为买入行权价2.25的认购期权，同时买入行权价2.05的认沽期权，这个宽跨式组合的策略Delta为-0.0327，Vega为0.0051。

2、临近到期策略

期权的权利金由内涵价值和时间价值构成。对于虚值期权（内涵价值为0）来说，理论上随着当月到期日的临近，期权的权利金将会逐渐减小至0。若在到期日前一天或当天，深度虚值期权（到期日被行权的可能性较小）仍有较多权利金，则投资者可考虑卖出该深度虚值期权并持有到期，以赚取时间价值。

3月份期权合约将于本周三到期，因我们预计50ETF近期持续上涨的可能性较大，故建议投资者可卖出3月份较深的虚值认沽期权。以截止上周五的数据为例，50ETF收于2.140，行权价2.00认沽期权的权利金为0.0014元/份，投资者可卖出该期权并持有到期，若到期时50ETF价格高于2.00元，则投资者可获利。

（二）风险提示

1、波动率策略

若现货行情并未如我们预测的那样出现上涨，而是出现窄幅震荡甚至下跌，或隐含波动率继续下降，则投资者需时刻留意上述策略头寸的盈亏情况并及时止损。

2、临近到期策略

因临近到期的深度虚值期权的权利金普遍偏低，投资者在卖出该期权时需留意经纪商的交易手续费。

若现货行情出现大幅下跌，投资者需留意头寸的亏损情况并及时止损。

联系方式：

研究员：张恪清

期货从业资格证号：F3017718

电子邮箱：zhangkq@ghlsqh.com.cn

地址：上海市浦东新区世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH室国海良时期货金融创新部

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