现货行情大幅下跌    隐含波动整体上升

                                                                     ——上证50ETF期权周报（20161219）

一、一周市场回顾

（一）现货市场

    上周，A股整体大幅下跌。截止上周五，上证综指收于3122.98点，下跌109.90点，跌幅为3.40%，深证成指收于10334.76点，下跌454.87点，跌幅为4.22%。

    截止上周五，上证50ETF收于2.301，下跌0.112，跌幅为4.64%。日均成交量为3.62亿份，较前一周增长24%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

            数据来源：WIND 

（二）期权市场

    上周，50ETF期权总成交量为3495596张，较前一周增长21%。其中认购期权成交量1898914张，认沽期权成交量1596682张。单日最高成交量1066497张（12月15日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

            数据来源：上交所 

    截止上周五，50ETF期权总持仓量为1657202张，其中认购期权持仓量为953961张，认沽期权持仓量为703241张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

            数据来源：上交所 

    上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）先升后降，周四冲高至1.08，但周五回落至0.80，反应目前市场上投资者情绪较中性。                                                                                                                                      

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

            数据来源：上交所 

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

    上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率先升后降，较前一周整体有所上升，周一最低为14.97%，周四最高为17.82%，周五回落至15.90%。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率虽仍位于历史低位，但从最底部已有所反弹，高于其20日移动平均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

            数据来源：WIND 

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

            数据来源：WIND    

    从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率低于10日、20日历史波动率，高于60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

            数据来源：WIND 

（二）iVIX指数

    上周，iVIX指数先升后降，整体较前一周有所上升。周二最低为15.43，周四最高为17.17，周五回落至16.48。截止上周五，iVIX指数仍位于历史低位，但从底部已有所反弹。

    中国波指（iVIX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVIX指数走势图

            数据来源：上交所 

三、操作建议

（一）本周策略建议

    上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率先升后降，较前一周整体有所上升，周一最低为14.97%，周四最高为17.82%，周五回落至15.90%。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率虽仍位于历史低位，但从最底部已有所反弹，高于其20日移动平均线。

    从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率低于10日、20日历史波动率，高于60日及120日历史波动率。

    上周，A股整体大幅下跌，日成交量PCR先升后降，周四冲高至1.08，但周五回落至0.80，反应目前市场上投资者情绪较中性。从50ETF现货行情整体走势来看，经过上周的大幅调整，在60日均线及前期高点处（2.300）暂时获得支撑，预计近期围绕这一点位进行震荡调整的机率较大。同时，隐含波动率继续维持在低位的可能性较大。

    投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

    以上周五收盘行情为例，行权价2.35的12月认购期权Delta为0.1798，Gamma为5.2584，Vega为0.0011，Theta为-0.2110，行权价2.25的12月认沽期权Delta为-0.1377，Gamma为4.4148，Vega为0.0009，Theta为-0.1573。 组合为卖出12月行权价2.35的认购期权，同时卖出12月行权价2.25的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0420，Gamma为-9.6732，Vega为-0.0020，Theta为0.3684。

（二）风险提示

    若行情未如我们预期的那样维持小幅波动，而是出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

联系方式：

姓    名：张恪清

电子邮箱：zhangkq@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦东新区世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH室

【免责声明】

本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。

本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。

本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。

https://www.ghlsqh.com.cn/f/10370/50ETF股票期权周报（2016-12-19）.pdf