现货行情量价齐升  隐含波动继续上升

                                                                 ——上证50ETF期权周报（20170612）                       

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股行情持续上涨。截止上周五，上证综指收于3158.40点，上涨52.86点，涨幅为1.70%，深证成指收于10177.45点，上涨382.56点，涨幅为3.91%。

上周，50ETF现货涨幅明显。截止上周五，上证50ETF收于2.517，上涨0.047，涨幅为1.90%。日均成交量为2.60亿份，较前一周上升21.9%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为3686947张，日均成交量为737389张，较前一周下降3.9%。其中认购期权成交量2191248张，认沽期权成交量1495699张。单日最高成交量964310张（6月9日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中呈下降趋势，除周一外均在0.7以内。反映出短期内投资者对行情的波动比较敏感，但他们仍比较看好其中期的走势。                                 

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率继续上升，已升至近5个月新高。从其整体走势来看，目前综合隐含波动率仍在历史低位，但有明显的上升趋势。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率低于10日及20日历史波动率，高于60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVIX指数

上周，iVIX指数继续回升，并创造近6个月新高，周中最高值为15.09（周五），最低值为12.46（周一）。

中国波指（iVIX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVIX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率继续上升，已升至近5个月新高。从其整体走势来看，目前综合隐含波动率仍在历史低位，但有明显的上升趋势。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率低于10日及20日历史波动率，高于60日及120日历史波动率。

上周，A股行情小幅上涨，50ETF现货涨幅明显，其成交量较前一周有超过百分之二十的涨幅。周中日成交量PCR呈下降趋势，除周一外均在0.70之内。反映出短期内投资者对行情的波动比较敏感，但他们仍比较看好其中期的走势。因此，本周现货行情有较大的几率在波动中上涨。同时，上周现货行情出现明显上涨，导致短期内市场的不确定性增大，从而使隐含波动率在上周继续上升，目前已升至近5个月新高；因此，从其近期趋势来看，隐含波动率继续上升可能性较大。

因近期隐含波动率呈上升趋势，投资者可考虑构建日历价差，即买入远月的平值期权，同时卖出近月的平值期权，利用未来隐含波动率的上升以及近月期权时间价值消耗速度较快的特性赚取收益。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出6月行权价2.50的认沽期权，同时买入7月行权价2.50的认沽期权，这个日历价差策略Delta为-0.0189，Gamma为-2.1697，Vega为0.0013，Theta为0.0785。

截止上周五，行权价2.50的6月认沽期权收盘价为264元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约3110元。行权价2.50的7月认沽期权收盘价为459元/手，买入1手该合约需支付权利金459元。假设投资者构建1手上述日历价差组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约2.15元/手，每周可赚取时间价值约15.05元/手。理论上，该策略周收益率为0.21%，年化收益率达10.97%。假设隐含波动率如我们预期一样上升，该策略的收益将会高于上述收益，提高的幅度由隐含波动率上升的幅度决定。

（二）风险提示

若隐含波动率未入我们预期的那样上升，或者出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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