现货行情微幅上涨  隐含波动窄幅震荡

                                                           ——上证50ETF期权周报（20170710）                    

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股行情微幅上涨。截止上周五，上证综指收于3217.96点，上涨25.5355点，涨幅为0.80%，深证成指收于10563.72点，上涨34.11点，涨幅为0.32%。

上周，50ETF现货微幅上涨。截止上周五，上证50ETF收于2.561，上涨0.003，涨幅为0.12%。日均成交量为2.24亿份，较前一周下降12.6%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为3349391张，日均成交量为669878张，较前一周下降9.9%。其中认购期权成交量1924405张，认沽期权成交量1424986张。单日最高成交量833797张（7月5日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1613130张，其中认购期权持仓量为793462张，认沽期权持仓量为819668张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中先降后升，走势无明显趋势。                                                                                                                                                  

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率小幅波动，截止至上周五，综合隐含波动率略低于其20日移动均线。从其整体走势来看，目前综合隐含波动率仍在历史低位。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数小幅波动，周中最高值为14.22（周三），最低值为13.30（周二）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率小幅波动，截止至上周五，综合隐含波动率略低于其20日移动均线。从其整体走势来看，目前综合隐含波动率仍在历史低位。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，A股行情在波动中微幅上涨，50ETF现货随之波动中微幅上涨，其成交量较前一周下降18.3%。上周，50ETF期权成交量较前一周下降9.9%，可看出市场仍在持续降温，投资者情绪正渐渐稳定。周中日成交量PCR随现货行情的波动小幅波动，走势无明显趋势，反映出投资者对市场整体的判断呈中性。同时，隐含波动率在上周窄幅震荡，同样反映出市场的渐渐稳定。因此，本周有大概率出现小幅波动行情且隐含波动率有较大的可能性在波动中小幅走低。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出7月行权价2.65的认购期权，同时卖出7月行权价2.45的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0737，Gamma为-4.0966，Vega为-0.0016，Theta为0.1875。

截止上周五，行权价2.45的7月认沽期权收盘价为25元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1990元。行权价2.65的7月认购期权收盘价为80元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2270元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约5.14元/手，每周可赚取时间价值约35.95元/手。理论上，该策略周收益率为0.42%，年化收益率达21.94%。若隐含波动率如我们预期的一样走低，该策略收益将高于上述收益。

（二）风险提示

若波动率出现大幅上升或出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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