现货行情微幅下跌  隐含波动小幅回落

                                          ——上证50ETF期权周报（20170807）                       

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股两市涨跌不一。截止上周五，上证综指收于3262.08点，上涨8.84点，涨幅为0.27%，深证成指收于10361.23点，下跌76.71点，跌幅为0.73%。

上周，50ETF现货微幅下跌。截止上周五，上证50ETF收于2.671，下跌0.009，跌幅为0.34%。日均成交量为3.07亿份，较前一周下降0.35%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为3942322张，日均成交量为788464张，较前一周下降2.5%。其中认购期权成交量2204927张，认沽期权成交量1737395张。单日最高成交量886850张（8月2日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1732255张，其中认购期权持仓量为900946张，认沽期权持仓量为831309张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中先降后升，与周中现货行情的先升后降相对应。                                                                                                            

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率呈下降趋势，截止至上周五，综合隐含波动率已低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率仍高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数在周中呈下降趋势，周中最高值为15.75（周一），最低值为14.82（周三）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率呈下降趋势，截止至上周五，综合隐含波动率已低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率仍高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，50ETF现货于周中先涨后跌，整体较前一周微幅下跌，其成交量较前一周无明显变化。上周日成交量PCR于周中先降后升，无明显趋势。从现货量价以及PCR数据走势可看出热度消退的市场正走向稳定，但从近几个月行情可看出，市场为一阵一阵上涨的趋势，平稳走势持续的时间都不长。因此，短期内市场出现小幅波动的可能性较大，但何时再次出现单边行情难以预料，投资者需更谨慎留意自己的持仓。同时，上周隐含波动率于周中持续小幅回落，同样反映出市场正走向稳定。根据现货行情和隐含波动率的走势来看，可看出本周隐含波动率小幅波动的可能性较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出8月行权价2.75的认购期权，同时卖出8月行权价2.60的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0187，Gamma为-6.4227，Vega为-0.0032，Theta为0.4057。

截止上周五，行权价2.60的8月认沽期权收盘价为85元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2680元。行权价2.75的8月认购期权收盘价为119元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2540元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约11.11元/手，每周可赚取时间价值约77.81元/手。理论上，该策略周收益率为0.75%，年化收益率达38.75%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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