讲在前面的话，本文仅为提供一个分析思路，如何将新闻连贯起来解读，不作为入市参考，黑字为新闻，红字为个人评论。国海证券北海营业部梁晓霖写于2015年3月30日下午。

中国的股市靠讲故事，个股如此，大盘亦是如此。同时一个失去融资功能的股市是没有必要存在的。讲好了故事既搞活了市场又能放开手脚大量融资。

本轮行情从众心理起点始于沪港通，沪港通的政治意义远大于实际意义，在市场低位推出更多是心理暗示（你不买我就放别人进来买，以后你买贵的）

上涨核心始于改革，特别是国有资产改革。

两会期间，国务院国有重点大型企业监事会主席季晓南称，混合所有制改革正在力推，但国企目前存在的主要问题是要从单纯的管理国企转向如何让国企更善于用好资本市场。他强调，要善于运用资本的力量，不管怎样改、合并多少家，都要用资本市场，国企要力争把80%的份额放在资本市场。要通过更加灵活的融资方式，把国有资本做活做新。

80%的份额放在资本市场换句话说就是资产证券化要达到80%，再来看目前国企资产的证券化率情况。

今年1月平安证券认为，从各地目前已经公布的情况来看，各地区提出的资产证券化比例目标一般均在50%以上，目前国有资产证券化率只有这个目标不到一半的水平。地方国资争先恐后提高资产证券化率，如按保守实现估算，至2015年末，全国地方国有资产证券化规模将比目前增长5.3万亿元，这个增加量相当于截至2013年底A股总市值的22.3%，这不是个小数字。

22.3%的比例乍看起来很恐怖。要想往池塘里丢一块石头，又不想水花相对（池塘）太大，挑块更小的石头或找个更大的池塘，在石头不能变小池塘只有一个的前提下，唯有放水把池塘做大才能实现。2013年末上证指数报2269，如果上证是5000点这个比例变成10%，如果上证是10000点，这比例变成5%。（5000点、10000点仅为数据计算用，不供后市参考）

3月27日上证报收3691点，对比2013年末流进池塘的水已经不少了，问题来了后面水够不够多呢，再来看两会期间中央行行长和证监会主席对股市的评论

中国人民银行行长周小川表示，大量实体经济的企业都在股票市场上融资，也在银行开有账户，这些资金非常直接地支持了实体经济的发展。特别是从股票发行角度，多数是实体经济的企业通过股票市场来融资，使实体经济得到了发展。确实有一些股票市场和金融市场中其他的环节中有一些金融交易有可能脱离实体经济，是一种纯粹的投机炒作的做法，但是不能一概而论，好像资金去了股市就是不支持实体经济。

证监会主席肖钢：认同“改革牛”与“杠杆牛”；同时说融资余额占市值的比例为2.8%，还处在较低水平；融资交易占每天的交易额平均是15%，虽然相对过去是扩大了，但总体上还是可控的。总体上既要看到股市上涨的合理性、必然性，也要看到风险，要提示风险，警示风险，也要注意防范风险。

行长强调了实体经济的企业在股票市场融资对经济的重要性，那么未来IPO的体量必然不会少，这是有效配合国有资产证券化推进的手段之一。当前实体经济增长幅度持续下行，如果没本事做好企业可以通过投资证券市场来支持实体经济。

证监会主席的总结很关键，股指上涨有必然性及合理性，必然性点明了方向，合理性点明了空间还没超出范围。而且融资余额处于低水平，也就是还有大空间发展，融资交易额占比还在可接受范围内。

周小川和肖钢的讲话是相辅相成，缺一不可。

3月17日中国央行今日到期续做了3500亿中期借贷便利(MLF)，并将MLF的操作量增加至约4500亿至5000亿水平。央行网站数据显示，去年11-12月共通过MLF投放3750亿元人民币（其中12月为3500亿），期限均为3个月，利率为3.5%。年末中期借贷便利余额6445亿元。

SLF、MLF这类工具，主要是压低中短期利率，加上此前两次降息，使得银行端理财、信托收益下降，趋势资金转向潜在收益相对更高的领域，持续上涨的A股和买涨不买跌的心理，加速了资金流向。

以上是水的部分来源，接着看市场加速，市场信息要同时看国内和国外。

证监会新闻发言人邓舸3月20日表示，近期的股市上涨是市场对经济增长“托底”、金融风险可控的认同，也是全面深化改革、市场流动性充裕、资金利率下行、中小企业上市公司盈利情况改善等多种因素的综合反映，有其必然性和合理性。邓舸补充说，未来股市的平稳健康发展，对于增强经济发展信心，扩大直接融资规模，加快经济转型升级意义重大。

3月24日汇丰3月中国制造业PMI初值跌至49.2，创11个月新低，远低于预期和前值。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，汇丰中国制造业PMI数据表明中国制造业在3月轻微恶化。民生宏观固收团队也表示，3月是传统开工旺季，但汇丰PMI预览值仍大幅低于预期，显示经济下行压力依然存在。中金公司并不赞同目前经济已经在筑底的观点。该投行认为，二季度经济和通胀仍会延续下滑，而货币条件并无实质性放松，经济目前还看不到走强的有力支撑。

中国国务院总理李克强3月25日主持召开国务院常务会议时强调，要以国资国企改革优化资源配置。这意味着，中国国企国资改革重头戏即将开演。会议强调，要继续加大国企国资改革力度，加快国有资本投资公司、运营公司试点，充分发挥市场机制作用，促进强强联合，优化资源配置，有效解决重复建设、过度竞争等问题。进一步完善公司法人治理结构，健全激励约束机制，提高经营管理水平，推进核心技术研发和整合，创新商业模式，增强国有企业活力，提升利润率，促进税收增加。推动中国装备走出去，打造面向全球的竞争新优势。

证监会新闻发言人邓舸再次强调了A股上涨的必然性和合理性，是以发言人的形式重述一次肖钢所说的话。

汇丰PMI初值跌至49.2，说明当前实体经济仍在持续下行中。按投资股市可以支持实体经济的方向推理，后市很可能是实体经济越差股市涨得越疯，实体经济越差越需要股市的支持。反应中国经济强弱的大宗商品之一铁矿石，由于完全由国外定价，目前处于趋势加速下跌阶段。

总理所讲和会议核心是国资国企改革在提速。相应的如果没有资本市场的提速，难以容纳得下更多的国资国企融资需求。

国外环境加速的相关信息

伊朗官方通讯社伊通社报道称，鲁哈尼3月21日表示，本周伊朗与美国在瑞士洛桑谈判期间，双方在此前有分歧的部分领域有了一些共同的看法，这可能成为“最终协议的基础。”虽然还有一些分歧，但“没有什么问题是不能解决的。”核问题谈判可能达成协议，美国等参与谈判的伊核问题六国应做出关键的决策。

同日，据美联社报道，美国国务卿克里（John Kerry）表示，五天谈判已经朝着协议的方向取得“相当进展”，美伊还未达到协议的“终点线”。同在昨日，《赫芬顿邮报》发布的奥巴马专访称，奥巴马希望达成协议是“几周、而不是几个月的事”，但又说：“他们（伊朗）还没有做出我认为最终协议所需的那种让步。可他们有了行动，所以（协议）是有可能的。”

3月24日美国众议院以348:48的压倒性优势通过决议，敦促奥巴马政府向乌克兰提供武器。该提案敦促奥巴马政府向乌克兰提供“杀伤性防御武器系统”，以帮助乌克兰政府军保卫领土。不过白宫方面可能会暂时持观望态度。

3月25日，乌克兰总统波罗申科来到首都基辅近郊的一个军用机场，接收首批美国援助的悍马军车。在俄罗斯看来，美国向乌克兰提供致命性武器是一条不可逾越的红线。

这两个看似毫无关联的信息一个指向原油一个指向欧元。往前追溯是2014年的乌克兰动乱，乌克兰事件是一箭双雕，欧盟和俄罗斯都是输家，赢家则是美国，这是美国的精明之处。

2014年7月25日欧洲联盟达成一份框架协议，决定对俄罗斯发动新的制裁，制裁对象新增15名俄罗斯人和乌克兰人、18家机构和企业。过去数月里，欧盟对俄制裁局限于资产冻结、旅行禁令等手段，这是首次对俄经济部门实施制裁。

欧盟制裁俄罗斯是伤敌一千自损八百的下下策，来看下图欧元和原油叠加。

自2014年7月25日后原油从101美元高位到一度跌破45美元。

由于伊朗此前受经济制裁，已经囤积了大量的原油库存，一旦伊朗核谈判达成协议，大量原油库存会释放到市场，目前看起来已经很低价位的原油还会继续下一台阶。而油价下跌对俄罗斯经济的伤害是非常大的。

向乌克兰提供武器则说明和平谈判无望，借此可以助推欧盟对俄罗斯的制裁延长甚至加大制裁，以及欧元被持续拖向深渊。

2014年3月21日俄罗斯总统普京签署了经联邦议会批准的克里米亚入俄条约,以及规定其地位及边界等细节的宪法条例。

国务院总理李克强在2014年4月10日的博鳌论坛上，发表主旨演讲。李克强指出，将着重推动新一轮高水平对外开放，其中扩大服务业包括资本市场对外开放是重要方面。

美国无法同时对付两个大国，目前是集中精力阻击俄罗斯。中国上层不会看不清时局，中断了原定的股票期权上市计划，非常及时推出沪港通业务。

外部市场在加速，留给中国的时间不多，一旦俄罗斯服软，美国就可以腾出手来阻击中国，当阻击已不可避免，能做的就是在此空隙中尽快做厚安全垫，缓解冲击力。所以在外部市场加速的同时，国资国企改革的加速很有必要，A股的加速也无可厚非。

国内的加速还应包括一路一带及亚投行，在此就不过多论述。