现货行情微幅下跌  隐含波动继续下降

                           ——上证50ETF期权周报（20171009）               

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股小幅波动，两市涨跌不一。截止9月29日，上证综指收于3348.94点，下跌3.59点，跌幅为0.11%，深证成指收于11087.19点，上涨17.36点，涨幅为0.16%。

上周，50ETF现货微幅下跌。截止9月29日，上证50ETF收于2.726，下跌0.003，跌幅为0.11%。日均成交量为3.96亿份，较前一周上升41.2%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为2753084张，日均成交量为550617张，较前一周下降20.1%。其中认购期权成交量1690221张，认沽期权成交量1062863张。单日最高成交量596181张（9月25日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止9月29日，50ETF期权总持仓量为1495478张，其中认购期权持仓量为853042张，认沽期权持仓量为642436张。因9月27日为9月期权合约到期日，总持仓量呈周期性下降。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，走势无明显趋势，但其整体水平处在较低位置，反映出多数投资者看好后市的行情。                                                                                          

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率周中仍呈下降趋势。截止至9月29日，综合隐含波动率低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止9月29日，综合隐含波动率高于10日、20日历史波动率，低于60日、120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数在周中呈下降趋势。周中最高值为12.82（周一），最低值为10.53（周四）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率周中呈下降趋势。截止至9月29日，综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止9月29日，综合隐含波动率高于10日、20日历史波动率，低于60日、120日历史波动率。

上周，50ETF现货在波动中微幅下跌，但其成交量较前一周有明显的回升。上周，日成交量PCR周中小幅波动，无明显趋势，但其整体水平处在较低的位置，反映出多数投资者对后市行情保持乐观态度。目前，越来越多的投资者判断该阶段的市场的波动期即将结束，市场将在近期迎来新一个阶段的上攻。但是，从上周隐含波动率的趋势来看，市场仍处在稳定的趋势，并没有明确的上攻信号。因此，近期未来的隐含波动率有较大几率窄幅震荡。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以9月29日收盘行情为例，组合为卖出10月行权价2.80的认购期权，同时卖出10月行权价2.65的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为0.0639，Gamma为-6.3956，Vega为-0.0038，Theta为0.3060。

截止9月29日，行权价2.65的10月认沽期权收盘价为24元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2540元。行权价2.80的10月认购期权收盘价为130元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2660元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约8.38元/手，每周可赚取时间价值约58.68元/手。理论上，该策略周收益率为0.56%，年化收益率达29.34%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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