现货行情出现反弹  隐含波动小幅波动

                               ——上证50ETF期权周报（20171225）                   

一、一周市场回顾                                                                                          

（一）现货市场

上周，A股两市小幅上涨。截止上周五，上证综指收于3297.06点，上涨30.93点，涨幅为0.95%，深证成指收于11094.16点，上涨96.04点，涨幅为0.87%。

上周，50ETF现货周中小幅下跌。截止上周五，上证50ETF收于2.878，上涨0.062，涨幅为2.20%。日均成交量为4.47亿份，较前一周上升6.0%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为5595736张，日均成交量为1119147张，较前一周上升7.3%。其中认购期权成交量3232944张，认沽期权成交量2362792张。单日最高成交量1312986张（12月21日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

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截止上周五，50ETF期权总持仓量为2047129张，其中认购期权持仓量为1102165张，认沽期权持仓量为944964张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中逐渐从高位回归平稳。                                                                                                                                               

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率在波动中小幅下降。截止至上周五，综合隐含波动率已降至20日移动均线内。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于120日历史波动率，低于10日、20日及60日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数在周中小幅波动。周中最高值为15.36（周一），最低值为14.69（周五）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率在波动中小幅下降。截止至上周五，综合隐含波动率已降至20日移动均线内。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于120日历史波动率，低于10日、20日及60日历史波动率。

上周，50ETF现货出现较大幅度的反弹，其成交量较前一周相差不大。上周，日成交量PCR周中逐渐从高位回归至正常水平，反映出上周的反弹使投资者对市场的负面情绪得到缓解，投资者对后市的判断转向中性。近期，现货行情仍处在波动阶段，其历史波动率于上周周中逐步下降，与隐含波动率的间隔逐步收窄。从波动率的趋势及近期现货的走势来看，近期未来隐含波动率小幅波动的几率较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出12月行权价2.95的认购期权，同时卖出12月行权价2.80的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0260，Gamma为-4.5067，Vega为-0.0007，Theta为0.3390。

截止上周五，行权价2.80的12月认沽期权收盘价为8元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2680元。行权价2.95的12月认购期权收盘价为31元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2760元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约9.28元/手，每周可赚取时间价值约65.01元/手。理论上，该策略周收益率为0.60%，年化收益率达31.07%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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