现货行情继续上涨  隐含波动小幅波动

                                       ——上证50ETF期权周报（20180115）                

一、一周市场回顾                                                                                          

（一）现货市场

上周，A股两市小幅上涨。截止上周五，上证综指收于3428.94点，上涨37.19点，涨幅为1.10%，深证成指收于11461.99点，上涨119.14点，涨幅为1.05%。

上周，50ETF现货继续上涨。截止上周五，上证50ETF收于3.018，上涨0.085，涨幅为2.90%。日均成交量为3.48亿份，较前一周下降17.0%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为5428751张，日均成交量为1085750张，较前一周上升9.2%。其中认购期权成交量3051282张，认沽期权成交量2377469张。单日最高成交量1398512张（1月10日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1742709张，其中认购期权持仓量为814769张，认沽期权持仓量为927940张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，无明显趋势。                                                                                                                                               

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率小幅波动，走势无明显趋势。截止至上周五，综合隐含波动率仍低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日及120日历史波动率，低于60日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数于周中小幅波动。周中最高值为14.95（周四），最低值为14.27（周二）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率小幅波动。截止至上周五，综合隐含波动率仍低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日及120日历史波动率，低于60日历史波动率。

上周，50ETF现货行情继续上涨，但尽管现货已连续两周出现幅度较大的上涨，其成交量却连续两周出现下降。现货行情的量价背离反映出投资者不看好短期内此轮上涨的持续性。上周，日成交量PCR周中小幅波动，既未出现异常值也未呈现明显的趋势，反映出当今投资者对短期未来现货的走势的判断仍呈中性。同时，上周隐含波动率持续小幅波动，从近期波动率的走势来看，隐含波动率正处在15%上下来回波动。因此，近期未来隐含波动率持续小幅波动的几率较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出1月行权价3.142的认购期权，同时卖出1月行权价2.90的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0127，Gamma为-3.1668，Vega为-0.0014，Theta为0.3066。

截止上周五，行权价2.90的1月认沽期权收盘价为36元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2480元。行权价3.142的1月认购期权收盘价为24元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2450元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约8.40元/手，每周可赚取时间价值约58.8元/手。理论上，该策略周收益率为0.60%，年化收益率达31.01%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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