现货行情持续上涨  隐含波动逐步上升

                                   ——上证50ETF期权周报（20180122）                       

一、一周市场回顾                                                                                          

（一）现货市场

上周，A股两市涨跌不一。截止上周五，上证综指收于3487.86点，上涨58.92点，涨幅为1.72%，深证成指收于11296.27点，下跌165.72点，跌幅为1.45%。

上周，50ETF现货继续上涨。截止上周五，上证50ETF收于3.113，上涨0.095，涨幅为3.15%。日均成交量为6.55亿份，较前一周上升88.0%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为8609318张，日均成交量为1721864张，较前一周上升58.6%。其中认购期权成交量5218490张，认沽期权成交量3390828张。单日最高成交量2309777张（1月17日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1871076张，其中认购期权持仓量为800935张，认沽期权持仓量为1070141张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，其整体水平明显低于前一周。                                                                                                                                                    

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率逐步上升。截止至上周五，综合隐含波动率已突破其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数周中呈上升趋势。周中最高值为18.89（周四），最低值为15.46（周一）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率逐步上升。截止至上周五，综合隐含波动率已突破其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，50ETF现货行情持续上涨，其成交量较前一周出现大幅上升。上周，日成交量PCR周中小幅波动，但其整体水平较前一周有明显的下降，反映出经过连续数周的上涨，多数投资者逐渐对后市的态度由中性转为看好。但通过对比近期的沪深两市以及50ETF现货走势，可看出近期50ETF走势明显更强势，其点位也明显相对较高。因此，近期做方向的投资者将面临较大的风险，需格外谨慎。同时，上周隐含波动率逐步上升，同样预示着未来行情的不确定以及波动将增大。从近期波动率的趋势来看，隐含波动率在经历了数周的稳定期后再次上升，与不同周期的历史波动率相比，目前隐含波动率已处在高位。因此，近期未来隐含波动率继续上升的空间不大。

因本周三为1月合约的到期日，投资者可考虑构建日历价差，即买入远月的平值期权，同时卖出近月的平值期权，利用近月期权时间价值消耗速度较快的特性来赚取权利金。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出1月行权价3.10的认沽期权，同时买入2月行权价3.10的认沽期权，这个日历价差策略Delta为-0.0351，Gamma为-4.5998，Vega为0.0026，Theta为0.4811。

截止上周五，行权价3.10的1月认沽期权收盘价为252元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约3860元。行权价3.10的2月认沽期权收盘价为609元/手，买入1手该合约需支付权利金609元。假设投资者构建1手上述日历价差组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约13.18元/手，本周三天可赚取时间价值约39.54元/手。理论上，该策略周收益率为0.44%，年化收益率达23.01%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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