现货行情大幅反弹  隐含波动逐步下降

                                  ——上证50ETF期权周报（20180226）                    

一、一周市场回顾                                                                                          

（一）现货市场

上周，A股两市大幅反弹。截止上周五，上证综指收于3289.02点，上涨159.17点，涨幅为5.09%，深证成指收于10662.79点，上涨661.56点，涨幅为6.61%。

上周，50ETF现货大幅反弹。截止上周五，上证50ETF收于2.955，上涨0.152，涨幅为5.42%。日均成交量为4.72亿份，较前一周下降66.3%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为4854775张，日均成交量为970955张，较前一周下降45.4%。其中认购期权成交量2725233张，认沽期权成交量2129542张。单日最高成交量1387702张（2月12日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1663644张，其中认购期权持仓量为1008950张，认沽期权持仓量为654694张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中呈小幅上升趋势。                                                                                                                                              

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率逐步下降。截止至上周五，综合隐含波动率已降至其20日移动均线内。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于60日及120日历史波动率，低于10日、20日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数周中小幅下降。周中最高值为28.19（2月12日），最低值为27.32（2月14日）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率逐步下降。截止至上周五，综合隐含波动率已降至其20日移动均线内。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于60日及120日历史波动率，低于10日、20日历史波动率。

上周，50ETF现货行情出现大幅反弹，由于近五个交易日为春节前后，其成交量较前一周有明显的下降。上周，日成交量PCR周中小幅上升，其整体水平略高于前一周，反映出前几周的大幅下跌使得投资者担心市场经历反弹后会再次出现回落。同时，上周隐含波动率与历史波动率走势正好相反，隐含波动率逐步下降而近周期历史波动率却逐步上升，因此，从近期波动率的趋势以及行情的走势来看，近期未来隐含波动率有较大几率上升。

因本周三为2月合约的到期日，投资者可考虑构建日历价差，即买入远月的平值期权，同时卖出近月的平值期权，利用近月期权时间价值消耗速度较快的特性来赚取权利金。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出2月行权价2.95的认沽期权，同时买入3月行权价2.95的认沽期权，这个日历价差策略Delta为0.0024，Gamma为-3.4162，Vega为0.0022，Theta为0.6294。

截止上周五，行权价2.95的2月认沽期权收盘价为266元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约3760元。行权价2.95的3月认沽期权收盘价为735元/手，买入1手该合约需支付权利金735元。假设投资者构建1手上述日历价差组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约17.24元/手，本周三天可赚取时间价值约51.73元/手。理论上，该策略周收益率为0.57%，年化收益率达29.92%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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