现货行情大幅受挫  隐含波动出现骤升

                     ——上证50ETF期权周报（20180326）               

一、一周市场回顾                                                                                          

（一）现货市场

上周，A股两市大幅下跌。截止上周五，上证综指收于3152.76点，下跌117.12点，跌幅为3.58%，深证成指收于10439.99点，下跌611.14点，跌幅为5.53%。

上周，50ETF现货大幅下跌。截止上周五，上证50ETF收于2.781，下跌0.081，跌幅为2.83%。日均成交量为4.52亿份，较前一周上升3.0%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为5346479张，日均成交量为1069296张，较前一周上升58.6%。其中认购期权成交量2690418张，认沽期权成交量2656061张。单日最高成交量1732400张（3月23日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1691828张，其中认购期权持仓量为1026436张，认沽期权持仓量为665392张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中呈上升趋势，并且已处于较高水平。                                                                                                                                              

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周五出现骤升。截止至上周五，综合隐含波动率高于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也将停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周五出现骤升。截止至上周五，综合隐含波动率高于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，由于周五美国总统宣布将对中国进口商品大规模增收关税，50ETF现货行情在经历了周中四天的平稳期后于周五出现大幅下跌，其成交量较前一周有小幅的上升。上周，日成交量PCR逐步上升，目前已处于较高水平，反映出上周的突发事件使得投资者对市场已呈谨慎态度，避险情绪逐渐升温。同时，上周隐含波动率同样在经历了四天的平稳后于周五出现骤升，从近期波动率的趋势以及行情的走势来看，隐含波动继续上升的空间有限，波动率随着投资者接受事实而逐步回归平稳的可能性较大。

因本周三为3月合约的到期日，投资者可考虑构建日历价差，即买入远月的平值期权，同时卖出近月的平值期权，利用近月期权时间价值消耗速度较快的特性来赚取权利金。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出3月行权价2.80的认沽期权，同时买入4月行权价2.80的认沽期权，这个日历价差策略Delta为0.0886，Gamma为-3.5273，Vega为0.0021，Theta为0.5434。

截止上周五，行权价2.80的3月认沽期权收盘价为769元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约4110元。行权价2.80的4月认沽期权收盘价为1260元/手，买入1手该合约需支付权利金1260元。假设投资者构建1手上述日历价差组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约14.89元/手，本周三天可赚取时间价值约44.66元/手。理论上，该策略周收益率为0.42%，年化收益率达21.62%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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