现货行情继续下跌  隐含波动小幅波动

                          ——上证50ETF期权周报（20180409）        

一、一周市场回顾                                                                                          

（一）现货市场

上周，A股两市小幅下跌。截止上周三，上证综指收于3131.14点，下跌37.79点，跌幅为1.19%，深证成指收于10684.56点，下跌184.09点，跌幅为1.69%。

上周，50ETF现货继续下跌。截止上周三，上证50ETF收于2.694，下跌0.019，跌幅为0.70%。日均成交量为4.70亿份，较前一周下降24.6%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为2142024张，日均成交量为714008张，较前一周下降39.9%。其中认购期权成交量1151671张，认沽期权成交量990353张。单日最高成交量776837张（4月3日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周三，50ETF期权总持仓量为1422970张，其中认购期权持仓量为884958张，认沽期权持仓量为538012张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，仍处于较高水平。                                                                                                                                                

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅波动。截止至上周三，综合隐含波动率仍高于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周三，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅波动。截止至上周三，综合隐含波动率仍高于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周三，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，A股两市小幅下跌，50ETF现货行情随之小幅下跌，其成交量较前一周有明显的下降。上周，日成交量PCR周中小幅波动，目前仍处于较高水平，与前一周基本一致，反映出多数投资者对后市仍持谨慎态度。同时，上周隐含波动率在周中持续小幅波动，仍高于各阶段的历史波动率水平，从近期波动率的趋势以及行情的走势来看，近期未来隐含波动率在波动中下降的几率较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周三收盘行情为例，组合为卖出4月行权价2.90的认购期权，同时卖出4月行权价2.50的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0188，Gamma为-1.9338，Vega为-0.0017，Theta为0.2960。

截止上周三，行权价2.50的4月认沽期权收盘价为138元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1890元。行权价2.90的4月认购期权收盘价为104元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1990元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约8.11元/手，每周可赚取时间价值约56.76元/手。理论上，该策略周收益率为0.73%，年化收益率达38.04%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

联系方式：

姓    名：吴鎏承

电子邮箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦东新区浦东大道138号永华大厦6楼EF室

【免责声明】

本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。

本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。

本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。

https://www.ghlsqh.com.cn/f/21328/50ETF股票期权周报（2018-04-09）.pdf