现货行情大幅下跌  隐含波动小幅下降

                                   ——上证50ETF期权周报（20180423）                

一、一周市场回顾                                                                                          

（一）现货市场

上周，A股两市下跌明显。截止上周五，上证综指收于3071.54点，下跌87.51点，跌幅为2.77%，深证成指收于10408.91点，下跌278.11点，跌幅为2.60%。

上周，50ETF现货大幅下跌。截止上周五，上证50ETF收于2.637，下跌0.080，跌幅为2.94%。日均成交量为7.09亿份，较前一周上升28.9%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为585944张，日均成交量为1170789张，较前一周上升45.6%。其中认购期权成交量3068482张，认沽期权成交量2785462张。单日最高成交量1241787张（4月16日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1611936张，其中认购期权持仓量为1032666张，认沽期权持仓量为579270张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，仍处于较高水平。                                                                                                                                                  

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅下降。截止至上周五，综合隐含波动率已低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅下降。截止至上周五，综合隐含波动率已低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，50ETF现货在经历了前一周短暂的反弹后继续下跌，其成交量较前一周有明显的上升。上周，日成交量PCR周中小幅波动，其整体水平与前一周基本一致，仍处于较高水平，反映出近期的下跌趋势使投资者对后市信心不足，但尚不足以造成恐慌情绪。同时，上周隐含波动率在周中小幅下降，已逐渐接近各阶段历史波动率。从近期波动率的趋势以及行情的走势来看，隐含波动率下降空间有限，近期波动率小幅波动的可能性较大。

因本周三为4月合约的到期日，投资者可考虑构建日历价差，即买入远月的平值期权，同时卖出近月的平值期权，利用近月期权时间价值消耗速度较快的特性来赚取权利金。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出4月行权价2.65的认沽期权，同时买入5月行权价2.65的认沽期权，这个日历价差策略Delta为0.0656，Gamma为-3.5985，Vega为0.0019，Theta为0.5711。

截止上周五，行权价2.65的4月认沽期权收盘价为360元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约3520元。行权价2.65的5月认沽期权收盘价为780元/手，买入1手该合约需支付权利金780元。假设投资者构建1手上述日历价差组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约15.65元/手，本周三天可赚取时间价值约46.94元/手。理论上，该策略周收益率为0.55%，年化收益率达28.36%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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