现货行情小幅上涨  隐含波动小幅下降

                                      ——上证50ETF期权周报（20180521）                   

一、一周市场回顾                                                                                                                        

（一）现货市场

上周，A股两市小幅上涨。截止上周五，上证综指收于3193.30点，上涨30.04点，涨幅为0.95%，深证成指收于10672.52点，上涨38.22点，涨幅为0.36%。

上周，50ETF现货小幅上涨。截止上周五，上证50ETF收于2.733，上涨0.017，涨幅为0.63%。日均成交量为5.33亿份，较前一周上升1.5%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为5364480张，日均成交量为4970574张，较前一周上升30.2%。其中认购期权成交量2775613张，认沽期权成交量2194961张。单日最高成交量1308585张（5月18日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1685988张，其中认购期权持仓量为1012541张，认沽期权持仓量为673447张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，整体处于长期均值水平。                                                                                                                                               

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中呈小幅下降趋势。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中呈小幅下降趋势。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，50ETF现货继续小幅上涨，其成交量较前一周基本保持一致。上周，日成交量PCR周中小幅波动，其整体水平与前一周基本一致，仍处于长期均值水平，反映出投资者对后市的态度仍呈中性。同时，上周隐含波动率在周中小幅下降，虽然目前仍高于各阶段的历史波动率水平，但已较近月历史波动率相差无几，可看出近期隐含波动率下降空间有限。从近期波动率的趋势以及行情的走势来看，近期未来隐含波动率小幅波动的几率较大。

因本周三为5月合约的到期日，投资者可考虑构建日历价差，即买入远月的平值期权，同时卖出近月的平值期权，利用近月期权时间价值消耗速度较快的特性来赚取权利金。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出5月行权价2.75的认沽期权，同时买入6月行权价2.75的认沽期权，这个日历价差策略Delta为0.0881，Gamma为-3.8111，Vega为0.0024，Theta为0.5799。

截止上周五，行权价2.75的5月认沽期权收盘价为318元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约3600元。行权价2.75的6月认沽期权收盘价为634元/手，买入1手该合约需支付权利金634元。假设投资者构建1手上述日历价差组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约15.89元/手，本周三天可赚取时间价值约47.66元/手。理论上，该策略周收益率为0.56%，年化收益率达29.27%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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