现货行情小幅上涨  隐含波动窄幅震荡

                           ——上证50ETF期权周报（20180611）                    

一、一周市场回顾                                                                                                                        

（一）现货市场

上周，A股两市涨跌不一。截止上周五，上证综指收于3067.15点，下跌7.99点，跌幅为0.26%，深证成指收于10205.52点，上涨36.16点，涨幅为0.36%。

上周，50ETF现货小幅上涨。截止上周五，上证50ETF收于2.652，上涨0.009，涨幅为0.36%。日均成交量为4.1亿份，较前一周下降19.4%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为3655287张，日均成交量为731057张，较前一周下降13.2%。其中认购期权成交量1945971张，认沽期权成交量1709316张。单日最高成交量898738张（6月8日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

    截止上周五，50ETF期权总持仓量为1700172张，其中认购期权持仓量为1024758张，认沽期权持仓量为675414张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

数据来源：上交所 

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，但于周五出现大幅上升。                                                                                                                                               

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中窄幅震荡。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于20日、60日历史波动率，低于10日、120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中窄幅震荡。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于20日、60日历史波动率，低于10日、120日历史波动率。

上周，50ETF现货小幅上涨，其成交量较前一周有所下降。上周，日成交量PCR周中小幅波动，整体水平与前一周相当，处于长期均值水平。但随着上周五的行情下跌，日成交量PCR出现一定的上升，反映出部分投资者不看好下周行情走势，但隐含波动率并未在周五随着行情的下跌而出现明显上升，因此下周现货行情出现单边下跌的几率不大。同时，上周隐含波动率在波动中窄幅震荡，目前与各阶段的历史波动率水平接近。从近期波动率的趋势以及行情的走势来看，近期未来隐含波动率小幅波动的几率较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出6月行权价2.85的认购期权，同时卖出6月行权价2.45的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0217，Gamma为-1.3595，Vega为-0.0009，Theta为0.1546。

截止上周五，行权价2.45的6月认沽期权收盘价为46元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1760元。行权价2.85的6月认购期权收盘价为27元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1880元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约4.24元/手，每周可赚取时间价值约29.64元/手。理论上，该策略周收益率为0.41%，年化收益率达21.18%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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