现货行情小幅上涨  隐含波动小幅震荡

                                     ——上证50ETF期权周报（20180730）                 

一、一周市场回顾                                                                                                                        

（一）现货市场

上周，A股两市小幅上涨。截止上周五，上证综指收于2873.59点，上涨44.32点，涨幅为1.57%，深证成指收于9295.93点，上涨44.50点，涨幅为0.48%。

上周，50ETF现货小幅上涨。截止上周五，上证50ETF收于2.540，上涨0.035，涨幅为1.38%。日均成交量为5.24亿份，较前一周下降2.5%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为6605478张，日均成交量为1321096张，较前一周下降8.3%。其中认购期权成交量3676398张，认沽期权成交量2929080张。单日最高成交量1764321张（7月23日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1392415张，其中认购期权持仓量为775482张，认沽期权持仓量为616933张（因上周三为8月合约到期日，持仓量呈周期性下降）。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

数据来源：上交所 

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅上升，但整体水平明显低于前一周。   

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅下降，其整体水平与前一周基本一致。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、60日、120日历史波动率，低于20日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅下降，其整体水平与前一周基本一致。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、60日、120日历史波动率，低于20日历史波动率。

上周，50ETF现货行情继续小幅上涨，其成交量较前一周相差不大。上周，日成交量PCR周中虽然呈现小幅上升趋势，但其整体水平明显低于前一周，降至长期均值水平。反映出近期市场连续的上涨给投资者带来了一定的信心，多数投资者对后市的态度从不看好逐步转为中性。同时，上周隐含波动率在周中小幅震荡，和前一周水平相差不大。从近期隐含波动率、历史波动率的趋势以及行情的走势来看，近期未来隐含波动率有一定的下降空间，并且小幅震荡的可能性较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出8月行权价2.80的认购期权，同时卖出8月行权价2.35的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0289，Gamma为-1.5473，Vega为-0.0015，Theta为0.2094。

截止上周五，行权价2.35的8月认沽期权收盘价为49元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1700元。行权价2.80的8月认购期权收盘价为60元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1860元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约5.74元/手，每周可赚取时间价值约40.16元/手。理论上，该策略周收益率为0.56%，年化收益率达29.33%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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