现货行情出现回落  隐含波动小幅震荡

                            ——上证50ETF期权周报（20181112）                  

一、一周市场回顾                                                                                                                        

（一）现货市场

上周，A股两市出现回落。截止上周五，上证综指收于2598.87点，下跌77.60点，跌幅为2.90%，深证成指收于7648.55点，下跌218.99点，跌幅为2.78%。

上周，50ETF现货大幅下跌。截止上周五，上证50ETF收于2.480，下跌0.114，跌幅为4.39%。日均成交量为8.3亿份，较前一周下降37.8%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为5992559张，日均成交量为1198512张，较前一周下降27.2%。其中认购期权成交量3187925张，认沽期权成交量2804634张。单日最高成交量1383945张（11月7日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为2278338张，其中认购期权持仓量为1336980张，认沽期权持仓量为941358张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

数据来源：上交所 

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，整体水平较前一周略有上升，略高于长期均值水平。                                                                        

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅波动。截止至上周五，综合隐含波动率略高于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率低于20日历史波动率，高于10日、60日、120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅波动。截止至上周五，综合隐含波动率略高于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率低于20日历史波动率，高于10日、60日、120日历史波动率。

上周，50ETF现货行情经历了连续几周的上涨后开始回落，其成交量较前一周有明显的下降。上周日成交量PCR周中小幅波动，整体水平较前一周略有上升，略高于长期均值水平。反映出近期行情的走势不及部分投资者的预期，并且大多数投资者对后市的态度呈中性。同时，上周隐含波动率周中小幅波动，较前一周略有上升，从近期隐含波动率、历史波动率的趋势以及行情的走势来看，近期未来隐含波动率持续维持现有水平小幅波动的可能较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出11月行权价2.80的认购期权，同时卖出11月行权价2.20的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0058，Gamma为-0.8703，Vega为-0.0008，Theta为0.2140。

截止上周五，行权价2.20的11月认沽期权收盘价为29元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约157元。行权价2.80的11月认购期权收盘价为43元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1780元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约5.86元/手，每周可赚取时间价值约41.04元/手。理论上，该策略周收益率为0.61%，年化收益率达31.85%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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