现货行情跌幅明显 隐含波动小幅下降
——上证50ETF期权周报(20181126)
一、一周市场回顾
(一)现货市场
上周,A股两市大幅下跌。截止上周五,上证综指收于2579.48点,下跌99.63点,跌幅为3.72%,深证成指收于7636.70点,下跌425.59点,跌幅为5.28%。
上周,50ETF现货下跌明显。截止上周五,上证50ETF收于2.442,下跌0.065,跌幅为2.59%。日均成交量为7.3亿份,较前一周下降5.9%。
图1:上证50ETF收盘价及成交量历史走势图
(二)期权市场
上周,50ETF期权总成交量为7004898张,日均成交量为1400980张,较前一周上升11.7%。其中认购期权成交量3753241张,认沽期权成交量3251657张。单日最高成交量1687230张(11月23日)。
图2:上证50ETF期权一周成交量统计图
截止上周五,50ETF期权总持仓量为2537104张,其中认购期权持仓量为1487760张,认沽期权持仓量为1049344张。
图3:上证50ETF期权一周持仓量统计图
上周,50ETF期权日成交量PCR(Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量)周中小幅波动,整体水平高于前一周,略高于长期均值水平。
图4:上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图
二、波动率分析
(一)综合隐含波动率
上周,上证50ETF期权的综合隐含波动率周中呈下降趋势。截止至上周五,综合隐含波动率低于其20日移动均线。
图5:上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图
图6:上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图
从上证50ETF现货四个周期(10日、20日、60日及120日)的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看,截止上周五,综合隐含波动率低于60日历史波动率,高于10日、20日、120日历史波动率。
图7:上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图
(二)iVX指数
由于春节之后上交所停止更新iVX指数,本报也停止更新。
中国波指(iVX指数)是由上海证券交易所发布,用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。
图8:iVX指数走势图
三、操作建议
(一)本周策略建议
上周,上证50ETF期权的综合隐含波动率周中呈下降趋势。截止至上周五,综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期(10日、20日、60日及120日)的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看,截止上周五,综合隐含波动率低于60日历史波动率,高于10日、20日、120日历史波动率。
上周,50ETF现货行情出现了较大幅度的下跌,其成交量较前一周略有下降。上周日成交量PCR周中小幅波动,整体水平略高于前一周,略高于长期均值水平。反映出上周行情的下跌使部分投资者对后市产生了悲观的情绪,但整体市场并未出现恐慌。同时,上周隐含波动率周中逐步下降,从近期隐含波动率、历史波动率的趋势以及行情的走势来看,近期未来隐含波动率仍有较大的下降空间,同时也有较大几率在现有水平小幅波动。
基于上述分析,投资者可考虑卖出宽跨式组合,即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权,在构建此组合时,可尽量使组合Delta接近0,以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响,同时可赚取期权时间价值。
以上周五收盘行情为例,组合为卖出11月行权价2.65的认购期权,同时卖出11月行权价2.25的认沽期权,这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0009,Gamma为-0.4053,Vega为-0.0001,Theta为0.0917。
截止上周五,行权价2.25的11月认沽期权收盘价为8元/手,卖出1手该合约需缴纳保证金约1580元。行权价2.65的11月认购期权收盘价为12元/手,卖出1手该合约需缴纳保证金约1720元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合,持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下,该策略每日可赚取时间价值约2.51元/手,每周可赚取时间价值约17.59元/手。理论上,该策略周收益率为0.27%,年化收益率达13.86%。
(二)风险提示
若出现单边行情,投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况,并及时止损。
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