现货行情小幅上涨  隐含波动继续下降

                            ——上证50ETF期权周报（20181203）                 

一、一周市场回顾                                                                                                                        

（一）现货市场

上周，A股两市小幅上涨。截止上周五，上证综指收于2588.19点，上涨8.70点，涨幅为0.34%，深证成指收于7681.75点，上涨45.04点，涨幅为0.59%。

上周，50ETF现货小幅上涨。截止上周五，上证50ETF收于2.474，上涨0.032，涨幅为1.31%。日均成交量为7.5亿份，较前一周上升3.0%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

    上周，50ETF期权总成交量为7111278张，日均成交量为1422256张，较前一周上升1.5%。其中认购期权成交量3868666张，认沽期权成交量3242612张。单日最高成交量1803959张（11月26日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1701849张，其中认购期权持仓量为923243张，认沽期权持仓量为778606张（因上周三为11月合约到期日，持仓量呈周期性下降）。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

数据来源：上交所 

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，整体水平与前一周基本一致，略高于长期均值水平。                                                                                                                                                

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率周中出现明显的下降。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率低于60日历史波动率，高于10日、20日、120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率周中出现明显的下降。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率低于60日历史波动率，高于10日、20日、120日历史波动率。

上周，50ETF现货行情出现了小幅反弹，其成交量较前一周略有上升。上周日成交量PCR周中小幅波动，整体水平与前一周基本一致，略高于长期均值水平。反映出上周行情的小幅反弹并未给投资者带来信心，多数投资者对后市的态度没有出现明显改变。同时，上周隐含波动率周中逐步下降，从近期隐含波动率、历史波动率的趋势以及行情的走势来看，近期未来隐含波动率仍有一定的下降空间，同时也有较大几率在现有水平小幅波动。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出12月行权价2.70的认购期权，同时卖出12月行权价2.20的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为0.0042，Gamma为-1.7210，Vega为-0.0021，Theta为0.1949。

截止上周五，行权价2.20的12月认沽期权收盘价为59元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1630元。行权价2.70的12月认购期权收盘价为47元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1780元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约5.34元/手，每周可赚取时间价值约37.38元/手。理论上，该策略周收益率为0.55%，年化收益率达28.50%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

联系方式：

姓    名：吴鎏承

电子邮箱：wulc@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦东新区浦东大道138号永华大厦6楼EF室

【免责声明】

本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。

本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。

本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。

https://www.ghlsqh.com.cn/f/24170/50ETF股票期权周报（2018-12-03）.pdf