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【50ETF期权月报】国海良时50ETF股票期权月报(2018年11月)
发布日期:2018-12-04|
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现货行情小幅下跌  隐含波动小幅下降

                         ——上证50ETF期权月报(201811月)             

一、当月市场回顾

(一)现货市场

2018年11月,A股两市涨跌不一。截止11月30日,上证综指收于2588.19点,下跌14.60点,月跌幅为0.56%,深证成指收于7681.75点,上涨918.26点,月涨幅为2.66%。

截止11月30日,上证50ETF收于2.474,下跌0.022,月跌幅为0.88%。日均成交量8.3亿份,较10月份下降34.6%。

          图1:上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

数据来源:WIND 

(二)期权市场

2018年11月,50ETF期权日均成交量为1363624张,较10月份下降38.0%,其中认购期权日均成交741857张,认沽期权日均成交621767张。单日最高成交量2056472张,最低成交量969042张。

          图2:上证50ETF期权当月日成交量统计图(2018年11月)

数据来源:上交所 

2018年11月,50ETF期权持仓量整体略高于10月(11月28日,因11月合约到期导致持仓量周期性下降)。截止11月30日,50ETF期权总持仓量为1701849张,其中认购期权持仓量为923243张,认沽期权持仓量为778606张。日均持仓量为2201357张。

          图3:上证50ETF期权当月持仓量统计图(2018年11月)

数据来源:上交所

2018年11月,50ETF期权日成交量PCR(Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量)月中波幅不大,整体水平相对于10月更平稳。当月22个交易日中,PCR高于或等于0.9的交易日为4个交易日,低于或等于0.8的为5个交易日。

          图4:上证50ETF期权当月日成交量PCR走势图(2018年11月)

数据来源:上交所

自2015年2月9日50ETF期权上市以来,日成交量及持仓量仍为上升趋势。

          图5:上证50ETF期权日成交量及持仓量历史走势图(自2015年2月9日)

数据来源:上交所

 

二、波动率分析

(一)综合隐含波动率

2018年11月,上证50ETF期权的综合隐含波动率月中在波动中下降。当月综合隐含波动率最高为33.90%,最低为24.13%。

          图6:上证50ETF期权综合隐含波动率当月走势图

数据来源:WIND 

截止11月30日,综合隐含波动率为25.62%,低于其20日移动平均线。由于上月行情在月中逐步走向平稳,隐含波动率随之下降。

          图7:上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

数据来源:WIND 

从上证50ETF现货四个周期(10日、20日、60日及120日)的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看,截止11月30日,综合隐含波动率高于10日、20日及120日历史波动率,低于60日历史波动率。

          图8:上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源:WIND 

(二)iVIX指数

由于上交所在春节之后暂停更新iVX指数,本报也将暂停更新。

中国波指(iVX指数)是由上海证券交易所发布,用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图9:iVX指数走势图

数据来源:上交所
 

三、操作建议

(一)本月策略建议

2018年11月,上证50ETF期权的综合隐含波动率月中在波动中下降。当月综合隐含波动率最高为33.90%,最低为24.13%。截止11月30日,综合隐含波动率为25.62%,低于其20日移动平均线。由于上月行情在月中逐步走向平稳,隐含波动率随之下降。从上证50ETF现货四个周期(10日、20日、60日及120日)的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看,截止11月30日,综合隐含波动率高于10日、20日及120日历史波动率,低于60日历史波动率。

上月,50ETF现货行情在波动中小幅下降,其成交量较前一个月有显著的下降。上月,日成交量PCR月中小幅波动,其整体水平较前一个月相差不大,接近长期均值水平,反映出近期行情的不明确走势使投资者对后市的观点出现了分歧,投资者对于长期未来的趋势没有一致观点。近期,隐含波动率随着现货行情的平稳而下降,从近期隐含波动率、历史波动率的趋势以及行情的走势来看,近期未来隐含波动率仍有一定的下行空间,震荡下行的几率较大。

基于上述分析,投资者可考虑卖出宽跨式组合,即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权,在构建此组合时,可尽量使组合Delta接近0,以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响,同时可赚取期权时间价值。

以11月30日收盘行情为例,组合为卖出12月行权价2.70的认购期权,同时卖出12月行权价2.20的认沽期权,这个卖出宽跨式组合的策略Delta为0.0042,Gamma为-1.7210,Vega为-0.0021,Theta为0.1949。

截止11月30日,行权价2.20的12月认沽期权收盘价为59元/手,卖出1手该合约需缴纳保证金约1630元。行权价2.70的12月认购期权收盘价为47元/手,卖出1手该合约需缴纳保证金约1780元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合,持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下,该策略每日可赚取时间价值约5.34元/手,每周可赚取时间价值约37.38元/手。理论上,该策略周收益率为0.55%,年化收益率达28.50%。

 

(二)风险提示

若出现单边行情,投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况,并及时止损。

 

联系方式:

姓名:吴鎏承

电子邮箱:wulc@ghlsqh.com.cn

地  址:上海市浦东新区浦东大道138号永华大厦6楼EF室

 

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