现货行情小幅下跌 隐含波动继续下降
——上证50ETF期权周报(20181217)
一、一周市场回顾
(一)现货市场
上周,A股两市小幅下跌。截止上周五,上证综指收于2593.74点,下跌12.15点,跌幅为0.47%,深证成指收于7629.65点,下跌104.24点,跌幅为1.35%。
上周,50ETF现货小幅下跌。截止上周五,上证50ETF收于2.423,下跌0.002,跌幅为0.08%。日均成交量为7.3亿份,较前一周上升0.5%。
图1:上证50ETF收盘价及成交量历史走势图
(二)期权市场
上周,50ETF期权总成交量为5295133张,日均成交量为1059027张,较前一周下降5.2%。其中认购期权成交量2905883张,认沽期权成交量2389250张。单日最高成交量1519691张(12月13日)。
图2:上证50ETF期权一周成交量统计图
截止上周五,50ETF期权总持仓量为2401970张,其中认购期权持仓量为1365021张,认沽期权持仓量为1036949张。
图3:上证50ETF期权一周持仓量统计图
上周,50ETF期权日成交量PCR(Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量)周中小幅波动,整体水平低于前一周,处于长期均值水平。
图4:上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图
二、波动率分析
(一)综合隐含波动率
上周,上证50ETF期权的综合隐含波动率周中在波动中小幅下降。截止至上周五,综合隐含波动率低于其20日移动均线。
图5:上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图
图6:上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图
从上证50ETF现货四个周期(10日、20日、60日及120日)的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看,截止上周五,综合隐含波动率低于60日、120日历史波动率,高于10日、20日历史波动率。
图7:上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图
(二)iVX指数
由于春节之后上交所停止更新iVX指数,本报也停止更新。
中国波指(iVX指数)是由上海证券交易所发布,用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。
图8:iVX指数走势图
三、操作建议
(一)本周策略建议
上周,上证50ETF期权的综合隐含波动率周中在波动中小幅下降。截止至上周五,综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期(10日、20日、60日及120日)的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看,截止上周五,综合隐含波动率低于60日、120日历史波动率,高于10日、20日历史波动率。
上周,50ETF现货行情出现了小幅下跌,其成交量较前一周变化不大。上周日成交量PCR周中小幅波动,整体水平与低于前一周,接近长期均值水平。反映出尽管上周行情出现了微幅的下跌,但前一周部分投资者的悲观情绪得到缓解,多数投资者对后市的态度呈中性。同时,上周隐含波动率周中继续在波动中下降,但下降的速率已明显减缓,从近期隐含波动率、历史波动率的趋势以及行情的走势来看,近期未来隐含波动率继续下降的空间不大,维持现有水平小幅波动的可能性较大。
基于上述分析,投资者可考虑卖出宽跨式组合,即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权,在构建此组合时,可尽量使组合Delta接近0,以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响,同时可赚取期权时间价值。
以上周五收盘行情为例,组合为卖出12月行权价2.65的认购期权,同时卖出12月行权价2.20的认沽期权,这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0156,Gamma为-1.1715,Vega为-0.0006,Theta为0.1301。
截止上周五,行权价2.20的12月认沽期权收盘价为4元/手,卖出1手该合约需缴纳保证金约1580元。行权价2.65的12月认购期权收盘价为10元/手,卖出1手该合约需缴纳保证金约1740元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合,持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下,该策略每日可赚取时间价值约3.56元/手,每周可赚取时间价值约24.95元/手。理论上,该策略周收益率为0.385%,年化收益率达19.54%。
(二)风险提示
若出现单边行情,投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况,并及时止损。
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