现货行情大幅上涨  隐含波动大幅上升

                        ——上证50ETF期权周报（20190304）

一、一周市场回顾                                                                                                                        

（一）现货市场

上周，A股两市继续上涨。截止上周五，上证综指收于2994.00点，上涨189.78点，涨幅为6.77%，深证成指收于9167.65点，上涨516.45点，涨幅为5.97%。

上周，50ETF现货继续上涨。截止上周五，上证50ETF收于2.802，上涨0.184，涨幅为7.03%。日均成交量为13.6亿份，较前一周上升46.9%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为16918900张，日均成交量为3383780张，较前一周上升32.0%。其中认购期权成交量9147468张，认沽期权成交量7771432张。单日最高成交量5310485张（2月25日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为2294953张，其中认购期权持仓量为996728张，认沽期权持仓量为1298225张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

数据来源：上交所 

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，整体水平略低于前一周，接近长期均值水平。                                                                                   

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周一随着行情的大涨而大幅上升，随后周中逐步下降，但仍处于较高水平。截止至上周五，综合隐含波动率高于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于60日、120日历史波动率，低于10日、20日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于2018年春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周一随着行情的大涨而大幅上升，随后周中逐步下降，但仍处于较高水平。截止至上周五，综合隐含波动率高于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于60日、120日历史波动率，低于10日、20日历史波动率。

上周，50ETF现货行情继续上涨，其成交量明显高于前一周。上周日成交量PCR周中波动不大，整体水平略低于前一周，接近长期均值水平。反映出在现货行情经历了连续数周的上涨后，部分投资者对市场产生了一定的信心，但从整体上看，多数投资者对后市的态度仍呈中性。同时，上周隐含波动率周一大幅上升，并在周中逐步下降。从近期隐含波动率、历史波动率的趋势以及行情的走势来看，近期未来隐含波动率继续上升的空间不大，在小幅波动中下行的概率较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出3月行权价3.00的认购期权，同时卖出3月行权价2.60的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0458，Gamma为-2.3637，Vega为-0.0031，Theta为0.5020。

截止上周五，行权价2.60的3月认沽期权收盘价为156元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1980元。行权价3.00的3月认购期权收盘价为330元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2300元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为25%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约13.75元/手，每周可赚取时间价值约96.27元/手。理论上，该策略周收益率为0.56%，年化收益率达29.24%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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