现货行情出现回调 隐含波动逐步上升
——上证50ETF期权周报(20190311)
一、一周市场回顾
(一)现货市场
上周,A股两市涨跌不一。截止上周五,上证综指收于2969.86点,下跌189.78点,跌幅为0.81%,深证成指收于9363.72点,上涨196.07点,涨幅为2.14%。
上周,50ETF现货出现回调。截止上周五,上证50ETF收于2.675,下跌0.127,跌幅为4.53%。日均成交量为11.9亿份,较前一周下降12.0%。
图1:上证50ETF收盘价及成交量历史走势图
(二)期权市场
上周,50ETF期权总成交量为14110486张,日均成交量为2822097张,较前一周下降16.6%。其中认购期权成交量7531864张,认沽期权成交量6578622张。单日最高成交量3789742张(3月4日)。
图2:上证50ETF期权一周成交量统计图
截止上周五,50ETF期权总持仓量为2896412张,其中认购期权持仓量为1444905张,认沽期权持仓量为1451507张。
图3:上证50ETF期权一周持仓量统计图
上周,50ETF期权日成交量PCR(Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量)周中逐步上升,整体水平与前一周相差不大,接近长期均值水平。
图4:上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图
二、波动率分析
(一)综合隐含波动率
上周,上证50ETF期权的综合隐含波动率于周一随着行情的波动加大而上升,处于较高水平。截止至上周五,综合隐含波动率高于其20日移动均线。
图5:上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图
图6:上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图
从上证50ETF现货四个周期(10日、20日、60日及120日)的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看,截止上周五,综合隐含波动率高于20日、60日、120日历史波动率,低于10日历史波动率。
图7:上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图
(二)iVX指数
由于2018年春节之后上交所停止更新iVX指数,本报也停止更新。
中国波指(iVX指数)是由上海证券交易所发布,用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。
图8:iVX指数走势图
三、操作建议
(一)本周策略建议
上周,上证50ETF期权的综合隐含波动率于周一随着行情的波动加大而上升,处于较高水平。截止至上周五,综合隐含波动率高于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期(10日、20日、60日及120日)的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看,截止上周五,综合隐含波动率高于20日、60日、120日历史波动率,低于10日历史波动率。
上周,50ETF现货行情在经历了连续数周的上涨后出现回调,其成交量较前一周略有下降。上周,日成交量PCR周中波动加大,整体水平与前一周相差不大,接近长期均值水平。反映出现货行情经历了上周的大幅震荡后,多数投资者对市场表现出谨慎的态度。同时,上周隐含波动率在周中呈现上升的趋势,从近期隐含波动率、历史波动率的趋势以及行情的走势来看,近期未来隐含波动率继续上升的空间不大,在小幅波动中下行的概率较大。
基于上述分析,投资者可考虑卖出宽跨式组合,即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权,在构建此组合时,可尽量使组合Delta接近0,以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响,同时可赚取期权时间价值。
以上周五收盘行情为例,组合为卖出3月行权价2.95的认购期权,同时卖出3月行权价2.40的认沽期权,这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0206,Gamma为-0.9647,Vega为-0.0009,Theta为0.2028。
截止上周五,行权价2.40的3月认沽期权收盘价为112元/手,卖出1手该合约需缴纳保证金约1780元。行权价2.95的3月认购期权收盘价为218元/手,卖出1手该合约需缴纳保证金约2090元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合,持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下,该策略每日可赚取时间价值约5.56元/手,每周可赚取时间价值约38.89元/手。理论上,该策略周收益率为0.50%,年化收益率达26.13%。
(二)风险提示
若出现单边行情,投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况,并及时止损。
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