现货行情小幅回调  隐含波动小幅下降

                     ——上证50ETF期权周报（20190415）

一、一周市场回顾                                                                                                                        

（一）现货市场

上周，A股两市出现回调。截止上周五，上证综指收于3188.63点，下跌57.95点，跌幅为1.78%，深证成指收于10132.34点，下跌283.46点，跌幅为2.72%。

上周，50ETF现货小幅回调。截止上周五，上证50ETF收于2.906，下跌0.033，跌幅为1.12%。日均成交量为9.1亿份，较前一周下降0.7%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为13019842张，日均成交量为2603968张，较前一周上升19.2%。其中认购期权成交量6847404张，认沽期权成交量6172438张。单日最高成交量3119314张（4月11日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为3168044张，其中认购期权持仓量为1500715张，认沽期权持仓量为1667329张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

数据来源：上交所 

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅上升，整体水平明显高于前一周，高于长期均值水平。               

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅下降。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日、120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

由于2018年春节之后上交所停止更新iVX指数，本报也停止更新。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率于周中小幅下降。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日、120日历史波动率。

上周，50ETF现货行情在经历了连续的上涨后小幅回调，其成交量较前一周无明显变化。上周，日成交量PCR周中小幅上升，整体水平明显高于前一周，低于长期均值水平。反映出上周现货行情的回调打击了部分看多投资者的信心，多数投资者对后市的态度由乐观转为中性。同时，上周隐含波动率在周中小幅小江，整体水平略低于前一周，从近期隐含波动率、历史波动率的趋势以及行情的走势来看，近期未来隐含波动率仍有一定的下降空间，同时也有较大概率维持现有水平震荡。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出4月行权价3.20的认购期权，同时卖出4月行权价2.60的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0125，Gamma为-0.4887，Vega为-0.0003，Theta为0.1312。

截止上周五，行权价2.60的4月认沽期权收盘价为15元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1840元。行权价3.20的4月认购期权收盘价为47元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2080元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约3.59元/手，每周可赚取时间价值约25.16元/手。理论上，该策略周收益率为0.32%，年化收益率达16.69%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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