弱势趋势不改 市场波动依旧
——上证50ETF期权周报（20160118）
一、一周市场回顾
（一）现货市场
上周，A股整体延续下跌趋势。截止上周五，上证综指收于2900.97点，下跌285.44点，跌幅达8.96%，深证成指收于9997.93点，下跌890.98点，跌幅达8.18%。
截止上周五，上证50ETF收于2.070，下跌0.149，跌幅达6.71%。日均成交量为5.56亿份，较前一周增长38.31%。
图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图
数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部
（二）期权市场
上周，50ETF期权总成交量为1224395张，较前一周增长21.37%。其中认购期权成交量685483张，认沽期权成交量538912张。单日最高成交量为267854张（2016年1月11日）。
表1：上证50ETF期权一周成交量统计表
数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部
截止上周五，50ETF期权总持仓量为614277张，较前一周增长24.75%。其中认购期权持仓量为415508张，认沽期权持仓量为198769张。
表2：上证50ETF期权一周持仓量统计表
数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部
上周，成交量最大的合约为“50ETF购1月2.20”，成交量达102333张。截止上周五，持仓量最大的合约为“50ETF购1月2.40”，持仓量达27476张。
表3：上证50ETF期权一周成交量及持仓量排行榜
数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部
上周，涨幅前五名的期权合约均为认沽期权，跌幅前五名的期权合约均为认购期权。其中，合约“50ETF沽1月2.15”涨幅最大，达103.13%，合约“50ETF购1月2.55”跌幅最大，达86%。
表4：上证50ETF期权一周涨跌幅排行榜
数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部
上周，50ETF期权日成交量PCR先抑后扬，周二下降到0.67后周五又反弹至0.9，反映出目前市场上持续悲观的情绪。
图2：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图
数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部
二、波动率分析
（一）综合隐含波动率
上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率整体呈下降趋势，从周一的42.30%下降到38.39%，显示市场虽然仍处于较大波动之中，但波动情况有所缓和。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率处于历史水平的34%分位数附近。
图3：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图
数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部
图4：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图
数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部
（二）iVIX指数
上周，iVIX指数整体处于震荡状态，未出现明显向上或向下的趋势。
中国波指（iVIX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。
图5：iVIX指数走势图
数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部
（三）隐含波动率微笑
以上周五收盘的数据来看，无论是认购期权隐含波动率，还是认沽期权隐含波动率，均呈现向右上方倾斜的形状。
图6：认购期权隐含波动率微笑曲线（2016年1月15日）
数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部
图7：认沽期权隐含波动率微笑曲线（2016年1月15日）
数据来源：WIND 国海良时期货金融创新部
三、操作建议
（一）策略建议
上周，50ETF仍然延续前一周下跌的走势。从综合隐含波动率的整体走势来看，虽然当前的隐含波动率仅处于历史水平的34%分位数附近，还有较大的上升空间，但在经历了之前两周快速的拉升之后，隐含波动率目前处于震荡状态，且未来走势较不明朗。
对于波动率交易者来说，目前的策略最好是暂时按兵不动，静观其变。待隐含波动率走势出现明显向下或向上的趋势之后，再采用相应的交易策略。
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研究员：张恪清
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