现货温和上行    市场波动回落

                                                                       ——上证50ETF期权周报（20160215）

一、一周市场回顾

（一）现货市场

    节前一周，A股整体温和上行。截止2月5日，上证综指收于2763.49点，上涨25.89点，涨幅为0.95%，深证成指收于9673.48点，上涨255.27点，涨幅为2.71%。

    截止2月5日，上证50ETF收于1.968，下跌0.007，跌幅为0.35%。日均成交量为2.58亿份，较前一周下跌34%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

（二）期权市场

    节前一周，50ETF期权总成交量为733722张，因受假期影响，较前一周大幅下降35%。其中认购期权成交量414760张，认沽期权成交量318962张。单日最高成交量为175683张（2016年2月1日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

    截止2月5日，50ETF期权总持仓量为585695张，其中认购期权持仓量为392725张，认沽期权持仓量为192970张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

    节前一周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）先升后降，周一最低为0.64，周三最高达0.98，随后回落至0.72，反映出目前市场上的整体情绪并非过于悲观。                                                                                                                               

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

    节前一周，上证50ETF期权的综合隐含波动率略有回落，周一为32.76%，随后回落至30%左右。从其整体走势来看，截止2月5日，目前的综合隐含波动率处于历史区间的24%分位数附近，且低于其20日移动平均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

    从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止2月5日，隐含波动率已低于上述四个周期的现货历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

（二）iVIX指数

    节前一周，iVIX指数略有回落，周一为36.37，随后回落至35附近。

    中国波指（iVIX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVIX指数走势图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

（三）隐含波动率微笑

    以上周五收盘的数据来看，无论是认购期权隐含波动率，还是认沽期权隐含波动率，均呈现向右上方倾斜的形状。

          图9：认购期权隐含波动率微笑曲线（2016年2月5日）

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

          图10：认沽期权隐含波动率微笑曲线（2016年2月5日）

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

三、操作建议

（一）策略建议

    节前一周，上证50ETF期权的综合隐含波动率略有回落，从周一的32.76%回落至30%左右。从其整体走势来看，截止2月5日，目前的综合隐含波动率处于历史区间的24%分位数附近，且低于其20日移动平均线。

    从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止2月5日，隐含波动率已低于上述四个周期的现货历史波动率。

    节前一周的50ETF现货行情已显现出触底企稳的态势，但春节期间外围国际市场的大幅下跌或对近期国内市场的走势造成不利影响。

    综上所述，对于波动率交易者来说，建议近期以观望为主，同时密切关注隐含波动率的走势，当波动率从底部上升时，及时进场并采取做多波动率的相关策略。

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研究员：张恪清

期货从业资格证号：F3017718

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