现货小幅反弹    市场波动续降

                                                                   ——上证50ETF期权周报（20160222）

一、一周市场回顾

（一）现货市场

    上周，A股整体小幅反弹。截止上周五，上证综指收于2860.02点，上涨96.53点，涨幅为3.49%，深证成指收于10162.32点，上涨488.84点，涨幅为5.05%。

    截止上周五，上证50ETF收于2.006，上涨0.038，涨幅为1.93%。日均成交量为2.45亿份，较前一周略有下降。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

（二）期权市场

    上周，50ETF期权总成交量为891760张，较前一周上升22%。其中认购期权成交量476447张，认沽期权成交量415313张。单日最高成交量为207993张（2016年2月16日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

    截止上周五，50ETF期权总持仓量为588088张，其中认购期权持仓量为389665张，认沽期权持仓量为198423张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

    上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）波动较大，因受春节期间外围市场暴跌的影响，周一为1.03，虽然随后回落至0.73，但周五又反弹至一周最高点1.10，反映出目前市场上的整体情绪仍然不太乐观。                                                                                                                              

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

    上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率呈下降趋势，周一最高为35.36%，周五最低回落至26.17%。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率处于历史区间的19%分位数附近，且继续维持在20日移动平均线以下。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

    从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，隐含波动率低于20日、60日及120日三个周期的现货历史波动率，10日历史波动率下降速度较快。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

（二）iVIX指数

    上周，iVIX指数呈下降趋势，从周一的37.39下降至周五的32.22。

    中国波指（iVIX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVIX指数走势图

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

（三）隐含波动率微笑

    以上周五收盘的数据来看，无论是认购期权隐含波动率，还是认沽期权隐含波动率，均呈现向右上方倾斜的形状，尤其是2月的认购和认沽期权。

          图9：认购期权隐含波动率微笑曲线（2016年2月19日）

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

          图10：认沽期权隐含波动率微笑曲线（2016年2月19日）

            数据来源：WIND  国海良时期货金融创新部

三、操作建议

（一）策略建议

    上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率呈下降趋势，周一最高为35.36%，周五最低回落至26.17%。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率处于历史区间的19%分位数附近，且继续维持在20日移动平均线以下。

    从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，隐含波动率低于20日、60日及120日三个周期的现货历史波动率，10日历史波动率下降速度较快。

    上周的50ETF现货行情出现小幅反弹，但周五创新高的PCR（1.10）显示投资者对于未来一段时间的走势仍然不太乐观，故我们预计近期仍然以窄幅震荡行情为主，且隐含波动率继续维持在相对较低的位置。

    综上所述，对于波动率交易者来说，建议近期仍然以观望为主，同时密切关注隐含波动率的走势，等待做多波动率的机会。

联系方式：

研究员：张恪清

期货从业资格证号：F3017718

电子邮箱：zhangkq@ghlsqh.com.cn

地  址：上海市浦东新区世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH室  国海良时期货 金融创新部

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