国海良时50ETF股票期权周报（2016-05-16）

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发布日期：2016-05-16|

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浏览量：582来源：张恪清

现货行情小幅下跌 隐含波动继续下降

——上证50ETF期权周报（20160516）

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股整体出现小幅下跌，其中大盘股的跌幅较小。下跌主要出现在上周一，随后略有企稳。截止上周五，上证综指收于2827.11点，下跌86.14点，跌幅为2.96%，深证成指收于9759.27点，下跌341.27点，跌幅为3.38%。

截止上周五，上证50ETF收于2.079，下跌0.024，跌幅为1.14%。日均成交量为1.74亿份，较前一周下降7%。

图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

数据来源：WIND

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为1291607张，较前一周增加61%。其中认购期权成交量661168张，认沽期权成交量630439张。单日最高成交量381256张（5月9日）。

图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

数据来源：上交所

截止上周五，50ETF期权总持仓量为816566张，其中认购期权持仓量为459849张，认沽期权持仓量为356717张。

图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

数据来源：上交所

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）呈下降趋势，周一最高为1.10，周五最低为0.96，上周一的大跌令市场出现极度悲观情绪，随后行情企稳，市场情绪略有缓和。

图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

数据来源：上交所

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率呈下降趋势，周一延续前一周的反弹趋势上升至最高点22.75%，但随后即调头向下。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率再度创下自2015年2月期权上市以来的新低16.56%，低于其20日移动平均线。

图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

数据来源：WIND

图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，隐含波动率略高于10日及20日历史波动率，低于其它两个周期的现货历史波动率。

图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND

（二）iVIX指数

上周，iVIX指数呈下降趋势，周一最高为26.11，周五最低为22.79，目前仍处于历史低位。

中国波指（iVIX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

图8：iVIX指数走势图

数据来源：上交所

（三）隐含波动率微笑

以上周五收盘的数据来看，各个月份的认购和认沽期权隐含波动率曲线均向右上方倾斜。

图9：认购期权隐含波动率微笑曲线（2016年5月13日）

数据来源：WIND

图10：认沽期权隐含波动率微笑曲线（2016年5月13日）

数据来源：WIND

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周的A股出现小幅下跌，日成交量PCR呈下降趋势，上周一的大跌令市场出现极度悲观情绪，随后行情企稳，市场情绪略有缓和。从50ETF现货行情整体走势来看，虽然上周跌破了2.102的季线支撑价位，但目前处于2月份反弹行情W底的颈线位置（2.060），此处会对下跌趋势起到一定的支撑作用。故预计下周弱势震荡的机率较大。另外，隐含波动率上周初出现小幅反弹后随即回落，下周预计将继续维持在低位。

对于波动率交易者来说，可考虑卖出宽跨式组合，即卖出当月虚值认购期权，同时卖出当月虚值认沽期权。在构建卖出宽跨式组合时，尽量使组合的Delta值接近0，这样组合头寸将较少受到现货价格变化的影响，同时可赚取时间价值。

以上周五收盘数据为例，行权价2.15的5月认购期权Delta为0.2090，Vega为0.0011，Theta为-0.3692，行权价2.00的5月认沽期权Delta为-0.1543，Vega为0.0009，Theta为-0.2897。组合为卖出行权价2.15的认购期权，同时卖出行权价2.00的认沽期权，这个卖出宽跨式组合策略的Delta为-0.0546，Vega为-0.0020，Theta为0.6588。

图11为该卖出宽跨式组合的到期盈亏图，每卖出一组宽跨式组合可收到权利金87元/组。左右两边的盈亏平衡点分别为1.991元和2.159元。若到期时50ETF位于2.00和2.15之间，每组可获利87元。

图11：卖出宽跨式组合到期盈亏图