现货行情窄幅震荡    隐含波动略有下降

                                                                      ——上证50ETF期权周报（20161121）

一、一周市场回顾

（一）现货市场

    上周，A股整体呈现窄幅震荡。截止上周五，上证综指收于3192.86点，下跌3.19点，跌幅为0.10%，深证成指收于10889.11点，上涨10.97点，涨幅为0.10%。

    截止上周五，上证50ETF收于2.363，上涨0.000，涨幅为0.00%。日均成交量为1.73亿份，较前一周下降16%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

            数据来源：WIND 

（二）期权市场

    上周，50ETF期权总成交量为2199424张，较前一周下降25%。其中认购期权成交量1330506张，认沽期权成交量868918张。单日最高成交量819924张（11月14日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

            数据来源：上交所 

    截止上周五，50ETF期权总持仓量为1377332张，其中认购期权持仓量为691419张，认沽期权持仓量为685913张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

            数据来源：上交所 

    上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）略有上升，周一最低为0.59，周四最高为0.73，但整体仍维持在较低位置，显示目前市场上投资者情绪仍较乐观。                                                                                                                             

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

            数据来源：上交所 

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

    上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率先升后降，周三最高为13.70%，周五最低为10.30%。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率仍位于历史低位，低于其20日移动平均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

            数据来源：WIND 

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

            数据来源：WIND   

    从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日及60日历史波动率，低于120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

            数据来源：WIND 

（二）iVIX指数

    上周，iVIX指数呈下降趋势。周一最高为17.00，周五最低为15.87。截止上周五，iVIX指数仍位于历史低位。

    中国波指（iVIX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVIX指数走势图

            数据来源：上交所 

（三）隐含波动率微笑

    以上周五收盘的数据来看，11月及12月的认沽期权隐含波动率呈微笑形状，其它月份的认购和认沽期权隐含波动率曲线均向右上方倾斜。实值认购期权及虚值认沽期权相对被低估。

          图9：认购期权隐含波动率微笑曲线（2016年11月18日）

            数据来源：WIND 

          图10：认沽期权隐含波动率微笑曲线（2016年11月18日）

            数据来源：WIND 

三、操作建议

（一）本周策略建议

    上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率先升后降，周三最高为13.70%，周五最低为10.30%。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率仍位于历史低位，低于其20日移动平均线。

    从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日及60日历史波动率，低于120日历史波动率。

    上周，A股整体呈现窄幅震荡，日成交量PCR略有上升，但整体仍维持在较低位置，显示目前市场上投资者情绪仍较乐观。从50ETF现货行情整体走势来看，经过前段时间的连续上涨，上周出现回调，预计短期内在2.350-2.370之间继续窄幅震荡的机率较大。同时，隐含波动率继续维持在低位的可能性较大。

    投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响。另外，本周三为11月合约到期日，该策略可同时利用临近到期合约的时间价值衰减迅速的特点来获利。

    以上周五收盘行情为例，行权价2.40的11月认购期权Delta为0.0812，Gamma为5.8583，Vega为0.0004，Theta为-0.1451，行权价2.35的11月认沽期权Delta为-0.2941，Gamma为13.4255，Vega为0.0010，Theta为-0.3072。 组合为卖出11月行权价2.40的认购期权，同时卖出11月行权价2.35的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.2129，Gamma为-19.2838，Vega为-0.0014，Theta为0.4522。

（二）风险提示

    若行情未如我们预期的那样维持小幅波动，而是出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

联系方式：

姓    名：张恪清

电子邮箱：zhangkq@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦东新区世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH室

【免责声明】

本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。

本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。

本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。

https://www.ghlsqh.com.cn/f/9452/50ETF股票期权周报（2016-11-21）.pdf