现货行情隐含波动

                     ——上证50ETF期权周报（20161205）

一、一周市场回顾

（一）现货市场

    上周，A股整体呈震荡趋势。截止上周五，上证综指收于3243.84点，下跌33.16点，跌幅为1.01%，深证成指收于10912.63点，下跌147.42点，跌幅为0.66%。

    截止上周五，上证50ETF收于2.416，下跌0.088，跌幅为1.44%。日均成交量为2.59亿份，较前一周增长50%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

            数据来源：WIND 

（二）期权市场

    上周，50ETF期权总成交量为3930229张。其中认购期权成交量2391899张，认沽期权成交量1538330张。单日最高成交量959602张（11月29日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

            数据来源：上交所 

    截止上周五，50ETF期权总持仓量为1426940张，其中认购期权持仓量为680853张，认沽期权持仓量为746087张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

            数据来源：上交所 

    上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）整体上升，周一最低为0.56，周五最高为0.72，显示目前市场上投资者情绪开始谨慎。

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

            数据来源：上交所 

二、波动率分析

（二）iVIX指数

    上周，iVIX指数震荡上升。周五上升至16.32，iVIX指数仍位于历史低位，但波动性增加。

  三、操作建议

（一）本周策略建议

    上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率上升。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率仍位于历史低位，低于其20日移动平均线。

     上周，A股整体呈现震荡走势，日成交量PCR上升，但整体仍维持在较低位置，显示目前市场上投资者情绪较上周谨慎。从50ETF现货行情整体走势来看，目前处于震荡走势，但回调压力增大。

    对于激进的投资者来说，可考虑直接买入虚值认沽期权，用较低的权利金及较大的杠杆博取回调行情。

    对于稳健的投资者来说，可考虑买入宽跨式组合，即同时买入当月虚值的认购期权和认沽期权。投资者在构建宽跨式组合时，可尽量使组合的delta接近0，这样可避免现货价格的不利变动对策略头寸的影响，同时可做多隐含波动率。

（二）风险提示

    对于直接买入认沽期权的投资者，若50ETF未出现下跌，则会导致权利金的亏损；

    对于买入宽跨式组合的投资者，若50ETF未如我们预期的那样继续上涨，而是小幅震荡，投资者会损失一定的时间价值；

    但上述两种策略的理论最大亏损都是有限的，故投资者在期初建仓时可通过整体持仓水平将理论最大亏损金额控制在自己可接受的范围以内。

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