现货行情继续调整    隐含波动持续下降

                                                                      ——上证50ETF期权周报（20170116）

一、一周市场回顾

（一）现货市场

    上周，A股行情整体出现分化，中小创出现大幅下跌，大盘股走势相对平稳。截止上周五，上证综指收于3112.76点，下跌41.56点，跌幅为1.32%，深证成指收于10008.30点，下跌281.06点，跌幅为2.73%。

    截止上周五，上证50ETF收于2.310，下跌0.004，跌幅为0.17%。日均成交量为1.54亿份，较前一周下降20%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

            数据来源：WIND 

（二）期权市场

    上周，50ETF期权总成交量为1994081张，较前一周增长33%。其中认购期权成交量1101776张，认沽期权成交量892305张。单日最高成交量557918张（1月13日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

            数据来源：上交所 

    截止上周五，50ETF期权总持仓量为1440716张，其中认购期权持仓量为849680张，认沽期权持仓量为591036张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

            数据来源：上交所 

    上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）先升后降，周一最低为0.75，周三升至0.90，随后回落至0.79，反应目前市场上投资者情绪整体较为中性。                                                                                                                                       

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

            数据来源：上交所 

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

    上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率呈下降趋势，周一最高为14.13%，周五回落至12.22%。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率仍位于历史低位，低于其20日移动平均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

            数据来源：WIND 

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

            数据来源：WIND     

    从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于上述四个周期的历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

            数据来源：WIND 

（二）iVIX指数

    上周，iVIX指数呈下降趋势，周一最高为14.12，周五回落至13.29，创历史新低。截止上周五，iVIX指数仍位于历史低位。

    中国波指（iVIX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVIX指数走势图

            数据来源：上交所 

三、操作建议

（一）本周策略建议

    上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率呈下降趋势，周一最高为14.13%，周五回落至12.22%。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率仍位于历史低位，低于其20日移动平均线。

    从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于上述四个周期的历史波动率。

    上周，A股整体出现分化，中小创出现大幅下跌，大盘股走势相对平稳。日成交量PCR先升后降，周一最低为0.75，周三升至0.90，随后回落至0.79，反应目前市场上投资者情绪整体较为中性。从50ETF现货行情整体走势来看，上周出现弱势调整，几条均线处于纠结状态，上方仍存在较多压力位，故预计近期继续窄幅震荡的机率较大。同时，隐含波动率继续维持在低位的可能性较大。

    投资者仍可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

    以上周五收盘行情为例，行权价2.40的1月认购期权Delta为0.0376，Gamma为1.7003，Vega为0.0003，Theta为-0.0624，行权价2.25的1月认沽期权Delta为-0.0944，Gamma为3.4905，Vega为0.0007，Theta为-0.1174。 组合为卖出1月行权价2.40的认购期权，同时卖出1月行权价2.25的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为0.0568，Gamma为-5.1908，Vega为-0.0010，Theta为0.1798。

    截止上周五，行权价2.40的1月认购期权收盘价为17元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约1800元。行权价2.25的1月认沽期权收盘价为44元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2200元。假设投资者卖出1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约5元/手，每周可赚取时间价值约35元/手。理论上，该策略周收益率为0.43%，年化收益率达22.41%。

（二）风险提示

    若行情未如我们预期的那样维持小幅波动，而是出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

联系方式：

姓    名：张恪清

电子邮箱：zhangkq@ghlsqh.com.cn

地    址：上海市浦东新区世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH室

【免责声明】

本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。

本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。

本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。

https://www.ghlsqh.com.cn/f/10960/50ETF股票期权周报（2017-01-16）.pdf