现货行情小幅上涨  隐含波动再创新低

                     ——上证50ETF期权周报（20170213）

一、一周市场回顾

（一）现货市场

 上周，A股行情整体小幅上涨。截止上周五，上证综指收于3196.70点，上涨56.53点，涨幅为1.80%，深证成指收于10186.38点，上涨181.53点，涨幅为1.81%。

 截止上周五，上证50ETF收于2.366，上涨0.024，涨幅为1.02%。日均成交量为1.96亿份，较前一周下降8.8%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

                                                  

（二）期权市场

 上周，50ETF期权总成交量为2405625张，日均成交量为481125张，较前一周上升28%。其中认购期权成交量1401063张，认沽期权成交量1004562张。单日最高成交量574863张（2月9日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1374873张，其中认购期权持仓量为734869张，认沽期权持仓量为640004张。上周持仓量为小幅上升趋势。

         图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

 数据来源：上交所 

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）逐步下降，从周一0.87降至周五0.66，结合上周现货行情的小幅上涨，可反应出目前市场上投资者情绪整体比较乐观。                                                     

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率整体略有下降，从周一11.63%降至周五9.71%。从其整体走势来看，目前的综合隐含波动率仍位于历史低位，低于其20日移动平均线，并且在上周五创造历史新低。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日及20日历史波动率，低于60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

 数据来源：WIND 

（二）iVIX指数

上周，iVIX指数出现小幅波动，但整体在前一周创造历史新低之后略有反弹。截止上周五，iVIX指数仍位于历史低位。

中国波指（iVIX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVIX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率略有下降，并且创造历史新低，从周一11.63%降至周五9.71%。从其整体走势来看，截止上周五，目前的综合隐含波动率仍位于历史低位，低于其20日移动平均线。

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日及20日历史波动率，略低于60日及120日历史波动率。

上周，A股整体小幅上涨，50ETF现货也随之小幅上涨。日成交量PCR逐步下降，从周一0.87降至周五0.66。根据上周现货行情以及PCR的走势，可推断出投资者对未来市场行情的信心逐步增大，近期现货行情持续小幅上涨的可能性较大。同时，上周隐含波动率创造新低，从走势来看，隐含波动率继续维持历史地位的可能性较大，并且有几率再创新低。

投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出2月行权价2.45的认购期权，同时卖出2月行权价2.30的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为0.03，Gamma为-5.385，Vega为-0.119，Theta为0.213。

截止上周五，行权价2.45的2月认购期权收盘价为12元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2010元。行权价2.30的2月认沽期权收盘价为22元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2200元。假设投资者卖出1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约5.84元/手，每周可赚取时间价值约40.85元/手。理论上，该策略周收益率为0.485%，年化收益率达25.23%。

（二）风险提示

若行情未如我们预期的那样维持小幅波动，而是出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

联系方式：

姓    名：吴鎏承

电子邮箱：liucheng_wu@foxmail.com

地    址：上海市浦东新区世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH室

【免责声明】

本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。

本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。

本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。

https://www.ghlsqh.com.cn/f/11576/50ETF股票期权周报（2017-02-13）.pdf