现货行情小幅回调  隐含波动继续回升

                     ——上证50ETF期权周报（20170306）

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股行情整体小幅回调。截止上周五，上证综指收于3218.31点，下跌35.12点，跌幅为1.08%，深证成指收于10397.05点，下跌46.68点，跌幅为0.45%。

截止上周五，上证50ETF收于2.343，下跌0.042，跌幅为1.76%。日均成交量为1.68亿份，较前一周下降34%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为2299091张，日均成交量为459818张，较前一周下降20.6%。其中认购期权成交量1313024张，认沽期权成交量986067张。单日最高成交量545821张（3月2日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1745919张，其中认购期权持仓量为1009265张，认沽期权持仓量为736654张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）先降后升，从周一0.76降至周三最低0.66再回升至周五0.87，可反应出目前市场上投资者情绪比较中性。                                          

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率先降后升，呈V字形走势，较前一周有所上升。从其整体走势来看，目前的综合隐含波动率仍位于历史低位，但已高于20日均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVIX指数

上周，iVIX指数小幅波动，整体呈平稳走势。截止上周五，iVIX指数仍位于历史低位。  

中国波指（iVIX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVIX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率继续小幅回升。从其整体走势来看，目前的综合隐含波动率仍位于历史低位，但上周已全面高于20日均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，A股整体小幅回调，50ETF现货同样小幅回调。从成交量来看，50ETF现货成交量较上周有明显下降，结合日成交量PCR的小幅波动，可推断出投资者的情绪呈中性。因此，现货行情有较大概率维持小幅震荡。同时，尽管隐含波动率连续两周出现回升，但是幅度有限，并且没有明显的上升趋势，因此，隐含波动率继续维持在历史低位的可能性较大。

投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出3月行权价2.40的认购期权，同时卖出3月行权价2.30的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为0.0225，Gamma为-9.5533，Vega为-0.0029，Theta为0.2945。

截止上周五，行权价2.30的3月认沽期权收盘价为83元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2465元。行权价2.40的3月认购期权收盘价为66元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2310元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约8.07元/手，每周可赚取时间价值约56.48元/手。理论上，该策略周收益率为0.59%，年化收益率达30.75%。

（二）风险提示

若行情未如我们预期的那样维持小幅波动，而是出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

联系方式：

姓    名：吴鎏承

电子邮箱：liucheng_wu@foxmail.com

地    址：上海市浦东新区世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH室

【免责声明】

本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。

本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。

本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。

https://www.ghlsqh.com.cn/f/12270/50ETF股票期权周报（2017-03-06）.pdf