现货行情小幅上涨  隐含波动先升后降

                                 ——上证50ETF期权周报（20170724）                    

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股两市涨跌不一。截止上周五，上证综指收于3237.98点，上涨15.56点，涨幅为0.48%，深证成指收于10364.82点，下跌62.77点，跌幅为0.60%。

上周，50ETF现货小幅上涨。截止上周五，上证50ETF收于2.680，上涨0.015，涨幅为0.56%。日均成交量为4.92亿份，较前一周上升62.2%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为5958227张，日均成交量为1191645张，较前一周上升11.7%。其中认购期权成交量3483926张，认沽期权成交量2474301张。单日最高成交量1665715张（7月17日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1741023张，其中认购期权持仓量为777192张，认沽期权持仓量为963831张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中出现一定幅度的震荡，并且无明显趋势。                                                                                                                                                  

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率在周一出现骤升后，于周中逐渐回落，但仍高于前一周平均水平，截止至上周五，综合隐含波动率略高于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数在周一出现骤升后呈下降趋势，周中最高值为17.35（周一），最低值为16.15（周五）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率在周一出现骤升后于周中逐渐回落，但整体仍高于前一周平均水平。截止至上周五，综合隐含波动率略高于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，A股出现震荡行情，50ETF现货周中振幅较大，其成交量较前一周上升62.3%。上周日成交量PCR在周中出现一定幅度的波动，但无明显趋势。可看出市场上投资者的分歧明显，多空势力势均力敌。因此，本周现货行情充满着较大的不确定性，做方向策略的投资者需时刻保持谨慎。同时，由于上周一现货行情在盘中大起大落，导致隐含波动率在上周一出现骤升，随后虽然逐渐回落，但仍高于前一周平均水平。因此，可看出隐含波动率有一定的上行趋势，随着现货行情不确定性的增大，本周隐含波动有较大概率继续上升。

因本周三为7月合约的到期日，投资者可考虑构建日历价差，即买入远月的平值期权，同时卖出近月的平值期权，利用近月期权时间价值消耗速度较快的特性来赚取权利金。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出7月行权价2.70的认沽期权，同时买入8月行权价2.70的认沽期权，这个日历价差策略Delta为0.1420，Gamma为-5.1786，Vega为0.0021，Theta为0.2773。

截止上周五，行权价2.70的7月认沽期权收盘价为272元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约3490元。行权价2.70的8月认沽期权收盘价为587元/手，买入1手该合约需支付权利金587元。假设投资者构建1手上述日历价差组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约7.60元/手，本周三天可赚取时间价值约22.79元/手。理论上，该策略周收益率为0.28%，年化收益率达14.53%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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