现货行情微幅波动  隐含波动保持平稳

                                            ——上证50ETF期权周报（20170731）           

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股行情微幅上涨。截止上周五，上证综指收于3253.24点，上涨15.26点，涨幅为0.47%，深证成指收于10437.94点，上涨62.77点，涨幅为0.71%。

上周，50ETF现货小幅波动。截止上周五，上证50ETF收于2.680，与前一周周五收盘价持平。日均成交量为3.08亿份，较前一周下降37.4%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为4043227张，日均成交量为808645.4张，较前一周下降32.1%。其中认购期权成交量2287576张，认沽期权成交量1755651张。单日最高成交量973010张（7月26日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1523302张，其中认购期权持仓量为781675张，认沽期权持仓量为741627张（因上周三为7月合约到期日，持仓量呈周期性下降）。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中小幅波动，并呈现微幅上升的趋势。                                                                                                                                             

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率在周一出现骤升后，于周中回落至平均水平，与前一周基本保持一致，截止至上周五，综合隐含波动率略高于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数小幅波动，无明显趋势。周中最高值为15.93（周一），最低值为15.38（周五）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率在周一出现骤升后，于周中回落至平均水平，与前一周基本保持一致，截止至上周五，综合隐含波动率略高于其20日移动均线。

截止至上周五，综合隐含波动率略高于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日、20日、60日及120日历史波动率。

上周，A股行情微幅波动，50ETF现货同样微幅波动，其成交量较前一周下降37.4%。上周日成交量PCR在周中出现小幅波动，并呈现着小幅上升的趋势。可看出市场的热度正在慢慢消退，投资者的情绪渐渐转向中性。因此，本周现货行情有较大概率出现小幅波动。同时，上周隐含波动率除周一外均处在15%上下，并且和前一周相比处在同一水平。因此，根据现货行情和隐含波动率的走势，可看出本周隐含波动率小幅波动的可能性较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出8月行权价2.75的认购期权，同时卖出8月行权价2.60的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为-0.0876，Gamma为-6.2283，Vega为-0.0040，Theta为0.3628。

截止上周五，行权价2.60的8月认沽期权收盘价为114元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2350元。行权价2.75的8月认购期权收盘价为240元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2760元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约9.94元/手，每周可赚取时间价值约69.58元/手。理论上，该策略周收益率为0.31%，年化收益率达35.4%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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