现货行情小幅回升  隐含波动持续下降

                                             ——上证50ETF期权周报（20170821）                 

一、一周市场回顾

（一）现货市场

上周，A股两市反弹明显。截止上周五，上证综指收于3268.72点，上涨60.18点，涨幅为1.88%，深证成指收于10614.08点，上涨322.74点，涨幅为3.14%。

上周，50ETF现货小幅回升。截止上周五，上证50ETF收于2.664，上涨0.051，涨幅为1.95%。日均成交量为2.58亿份，较前一周上升6.1%。

          图1：上证50ETF收盘价及成交量历史走势图

（二）期权市场

上周，50ETF期权总成交量为3773870张，日均成交量为754774张，较前一周下降8.8%。其中认购期权成交量2111580张，认沽期权成交量1662290张。单日最高成交量914298张（8月14日）。

          图2：上证50ETF期权一周成交量统计图

截止上周五，50ETF期权总持仓量为1760275张，其中认购期权持仓量为930737张，认沽期权持仓量为829538张。

          图3：上证50ETF期权一周持仓量统计图

上周，50ETF期权日成交量PCR（Put-Call Ratio即认沽期权成交量比认购期权成交量）周中呈无趋势波动走势，整体水平较与前一周持平。                                                                                                                                                 

          图4：上证50ETF期权一周日成交量PCR走势图

二、波动率分析

（一）综合隐含波动率

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率周中呈下降趋势。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。

          图5：上证50ETF期权综合隐含波动率一周走势图

          图6：上证50ETF期权综合隐含波动率历史走势图

从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日及120日历史波动率，低于20日及60日历史波动率。

          图7：上证50ETF历史波动率与综合隐含波动率历史走势图

数据来源：WIND 

（二）iVX指数

上周，iVX指数在周中呈下降趋势，周中最高值为14.27（周一），最低值为13.46（周五）。

中国波指（iVX指数）是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。

          图8：iVX指数走势图

三、操作建议

（一）本周策略建议

上周，上证50ETF期权的综合隐含波动率周中呈下降趋势。截止至上周五，综合隐含波动率低于其20日移动均线。从上证50ETF现货四个周期（10日、20日、60日及120日）的历史波动率与综合隐含波动率的走势来看，截止上周五，综合隐含波动率高于10日及120日历史波动率，低于20日及60日历史波动率。

上周，50ETF现货在经历前一周的回调后并没有持续下跌，而是出现回升，回升幅度与前一周回调幅度基本一致，其成交量较前一周也有小幅的提升。上周，日成交量PCR于周中呈小幅波动，走势无明显趋势，其整体水平与前一周持平。反映出市场上多数投资者判断未来短期内市场将出现无趋势波动行情。同时，上周隐含波动率于周中呈下降趋势，反映出市场正趋向稳定，不确定性慢慢变小。根据隐含波动率的走势来看，本周隐含波动率小幅波动或者在波动中走低的可能性较大。

基于上述分析，投资者可考虑卖出宽跨式组合，即同时卖出当月的虚值认购期权和虚值认沽期权，在构建此组合时，可尽量使组合Delta接近0，以避免标的价格的大幅变化对策略的不利影响，同时可赚取期权时间价值。

以上周五收盘行情为例，组合为卖出8月行权价2.75的认购期权，同时卖出8月行权价2.60的认沽期权，这个卖出宽跨式组合的策略Delta为0.0335，Gamma为-4.1093，Vega为-0.0005，Theta为0.2641。

截止上周五，行权价2.60的8月认沽期权收盘价为7元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2560元。行权价2.75的8月认购期权收盘价为7元/手，卖出1手该合约需缴纳保证金约2340元。假设投资者构建1手上述宽跨式组合，持仓水平为50%。在假定隐含波动率及标的资产价格保持不变的前提下，该策略每日可赚取时间价值约7.24元/手，每周可赚取时间价值约50.65元/手。理论上，该策略周收益率为0.52%，年化收益率达26.88%。

（二）风险提示

若出现单边行情，投资者需时刻留意策略头寸的盈亏情况，并及时止损。

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